深度*公司*震安科技(300767)：供货放缓致业绩承压 云南省外市场持续开拓

　　公司发布2023 年中期业绩预告，预计上半年归母净利0.14-0.21 亿元，同减61.57%-74.38%；扣非归母净利0.12-0.18 亿元，同减68.50%-79.00%。公司云南省外市场开拓卓有成效，订单对业绩增长形成一定支撑。维持公司买入评级。
　　支撑评级的要点
　　上半年归母净利降幅较大。公司预计2023H1 归母净利0.14-0.21 亿元，同减61.57%-74.38%；扣非归母净利0.12-0.18 亿元，同减68.50%-79.00%。
　　2023Q2 预计实现归母净利0.10-0.17 亿元，同减23.4%-55.0%；扣非归母净利0.09-0.15 亿元，同减40.3%-64.8%。上半年公司归母净利降幅较大。
　　主要客户供货要求放缓，公司发货同比有所下降。2023 年上半年，由于公司主要客户在一季度供货要求较缓，叠加个别项目客户要求延期交货，导致一季度发货情况同比有所下降。随着公司在建工程转固，折旧及可转债利息费用增长较快，导致公司财务费用增加，并且新立项的研发项目投入增加也会导致研发费用增加，导致上半年公司归母净利润出现较明显下滑。
　　市场开拓卓有成效，订单对业绩形成支撑。1）2021 年9 月，国务院发布《建设工程抗震管理条例》，该《条例》的正式实施将使建筑减隔震强制性政策覆盖的范围大幅增加，减隔震市场需求有望随之扩容。2）震安科技作为建筑减隔震行业龙头企业，产能规模持续扩大、产能布局日益完善，有望率先受益于行业扩容。3）公司持续拓展云南省外市场，2023Q1末云南省外收入占比已超70%，市场开拓卓有成效。截至2023 年4 月30日，公司主要在手订单及意向订单合同金额合计12.09 亿元（含税），已发货金额4.83 亿元（含税），业绩具有一定支撑。
　　估值
　　考虑下半年需求恢复情况仍有待观察，我们部分下调盈利预测。预计2023-2025 年公司营收为10.1、14.5、21.3 亿元；归母净利润为1.2、1.8、2.6 亿元；EPS 为0.49、0.71、1.04 元，维持公司买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　原料价格上涨超预期，政策落地效果不及预期，产能扩张进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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