卓胜微(300782)：Q2业绩环比高增长 关注周期复苏及新品进展

　　事件：公司7月14日盘后发布2023半年度业绩预告，预计实现收入16.65亿元，同比-25.48%，归母净利润3.38-3.76 亿元，同比-55.06%～-50.01%，扣非归母净利润3.40-3.78亿元，同比-55.07%～-50.04%。我们点评如下：
　　2023 半年度业绩下滑，主要系下游需求疲软及芯卓项目投入。公司预计2023 年半年度收入16.65 亿元，同比下降25.48%，归属于上市公司股东的净利润3.38-3.76亿元，同比下降55.06%~50.01%。 其主要原因系：（1）全球经济增速放缓使主要下游应用智能手机市场需求疲软。（2）自 2020 年四季度以来，公司持续推动芯卓半导体产业化项目建设，不断加大研发投入和人才储备力度，上半年研发费用、管理费用等较去年同期上升。（3）随着产品销售结构及市场竞争格局的变化，产品整体毛利率同比有所下降。
　　单Q2营收及利润环比提升明显，主要系需求及去库压力皆有好转。单Q2营业收入9.53 亿元，环比+34.0%/同比+5.3%；归母净利润2.22～2.6 亿元，环比+91.4%～124.1%/同比-24.2%～-11.3%；扣非归母净利润2.22-2.6 亿元，环比+88.1%～120.3%/同比-24.8%～-11.9%。我们认为Q2 收入环比改善主要系：Q1下游终端厂商仍有较大去库压力，而Q2下游去库压力显著减少，当前终端客户库存已经较为正常；同时随着芯卓项目逐步进入量产，DiFEM/L-DiFEM 营收环比亦有增长。Q2 净利润环比增速高于营收，主要系：1）我们预测Q2毛利率相对坚挺，主要因为公司传统业务竞争力依然较强，同时DiFEM/L-DiFEM 的盈利能力持续改善。2）Q2 存货减值压力环比略有减少，预计存货绝对值环比亦将下行。3）随着收入环比提升，各项期间费用率有所摊薄。
　　自产滤波器进展顺利，Sub 3GHZ 主集模组即将起量。公司前期增长主要靠泛SOI 产品（开关、LNA、5G 接收模组等），尚未突破高端滤波器及Sub3GHz 发射模组（L-PAMiD/L-FEMiD），而这类高端模组的价值量远高于传统产品。公司滤波器晶圆生产线进展顺利，集成自产的SAW 滤波器和高性能滤波器的 DiFEM、L-DiFEM、GPS 模组等产品出货量环比增长，分立滤波器已在部分品牌客户验证通过。同时高价值量的L-PAMiD等Sub 3GHZ主集模组年底有望进入推广阶段，此模组市场空间远高于传统产品，是公司第二成长曲线的关键，建议重点关注。
　　维持“强烈推荐”投资评级。虽然公司短期面临景气度干扰，但23Q1 大概率是此轮下行周期中最差的季度，后续产业链库存压力减弱、需求复苏将带动公司业绩逐步恢复。长期来看，公司滤波器及高端主集模组产品市场空间广阔，建议关注行业复苏及公司新品进展。我们预测23-25 年营收为40.64/56.48/80.21 亿元，归母净利润为9.38/14.20/19.31 亿，对应EPS 为1.56/2.37/3.22 元，对应当前股价PE 为72.8/48.1/35.4 倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游智能手机需求不及预期风险，新品进展不及预期风险，行业竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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