轻工制造及纺织服装行业周报：持续提示出口链修复 关注品牌家居及服饰低估值布局机会

　　上周行情：纺织服装板块继续领跑。2023/7/10 至2023/7/14，上证指数+1.29%，深证成指+1.76%，轻工制造指数-1.03%，在28 个申万行业中排名第27；纺织服装指数+0.34%，在28 个申万行业中排名第17。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：文娱用品（+0.84%），造纸（-0.45%），家居用品（-1.03%），包装印刷（-2.23%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：饰品（+1.89%），纺织制造（+0.11%），服装家纺（-0.08%）。
　　本周重点提示
　　出口景气度及盈利能力改善，关注Q2 修复节奏领先及边际改善明显标的。6 月家具出口金额52.4 亿美元，同比-15.1%，降幅略有扩大；2023 年6 月，服装及衣着附件出口金额154.2 亿美元，同比-14.5%（降幅略有扩大）；纺织纱线、织物及制品出口金额115.7 亿美元，同比-14.3%（降幅与上月持平）。6 月出口数据小幅回落主要受高基数、人民币汇率等因素影响，企业订单角度看Q2 已有较为明显修复，我们判断Q3 出口数据有望改善。1）去库影响逐步消退，欧洲需求恢复节奏较快：海外去库逐步进入尾声（家居类去库节奏快于服饰，家居去库从22H2 开始，服饰去库从23 年初开始）；23 年欧洲从22 年俄乌战争影响中逐渐走出，需求恢复节奏较快；此外，美国地产边际改善有望驱动出口订单进一步改善。2）成本端同比改善，盈利能力有望上行：上游主要原材料如钢铁、化学品等23 年价格回落，大部分出口公司成本端出现较为明显的改善，毛利率有望上行。轻工板块建议关注两条主线：1）修复节奏较快，Q2 增速有望领先的标的：嘉益股份（绑定核心客户订单饱满）、匠心家居（Q2 有望同比增长50%以上）、海象新材（快速抢占竞对份额）；2）边际改善明显标的：共创草坪（欧洲订单修复超预期，北美边际改善明显）、麒盛科技（订单快速修复）、梦百合、恒林股份等。纺服板块建议关注下游需求逐步修复，自身增长动能较强标的：兴业科技（汽车皮革打开第二增长曲线）、新澳股份（羊绒业务驱动高增）、台华新材（PA66 新产能下半年逐步释放）。
　　高估值高增长回撤，关注低估值品牌家具及服饰机会。建议关注：家居龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【敏华控股】、【顾家家居】；品牌服饰【海澜之家】、【报喜鸟】。
　　Q2 预告高增标的：兴业科技（上半年预计实现归母净利润8800 万-1.3 亿元，同比增长71.23%-100.41%）、百亚股份（上半年预计实现归母净利润1.25-1.4亿元，同比增长约59.52%-78.66%）、海象新材（预计实现归母净利润1.76-1.
　　98 亿元，同比增长136.55%-166.11%）、森马服饰（预计实现归母净利润4.5亿元–5.5 亿元，同比增长331.05%-426.84%）。
　　家居：静待刺激政策落地，建议布局业绩确定性较强的低估龙头。
　　近期地产销售表现偏弱，近两周三十大中城市新房销售回落较多，地产悲观情绪蔓延下家居板块估值持续回调。我们认为当前板块布局机会已现，无需对于需求过度悲观：1）前期反复提及家居刺激政策，相关细则落地有望推动过去三　　年受疫情及宏观环境影响滞压的存量及更换需求释放。2）微观层面看，头部家居公司虽面临压力但依旧保持较为稳健增长，预计Q2 欧派家居、索菲亚、志邦家居、顾家家居等均可保持双位数增长；22Q2-Q4 基数逐季降低，且原材料端同比改善，23 年业绩仍有望逐季加速。
　　推荐：【顾家家居】23PE 15X，内销推行一体化整家多品类放量，外销随海外产能释放已率先修复；【索菲亚】23PE 11X，整装及米兰纳进入放量期，门窗卫浴布局深化整家战略；【志邦家居】23PE 10X，增长稳健，整装占比迅速提升，全国进程持续推进；【欧派家居】23PE 17X，定制龙头成长稳健，整装布局领先行业；关注：【敏华控股】FY24 PE 8X，估值性价比高，内销修复稳健。
　　造纸：关注H2 成本改善。
　　价格跟踪：本周浆价小幅回升，阔叶浆现货价格（+0.92%），针叶浆（+0.13%），主要受近期人民币汇率贬值及外盘新一轮报价小幅上提影响。外盘报价方面，Arauco 2023 年7 月报价，银星$680（环比6 月持平），金星$630（环比6 月上涨$20），明星$535（环比6 月上涨$30）。成品纸方面，双胶纸、铜版纸、白卡纸、生活用纸原纸价格周涨跌幅分别为0%、-0.44%、0%、-0.32%。下游成品纸价格及开工率均未见明显改善，纸浆需求端偏弱运行，我们判断纸浆仍将低位运行。
　　Q2 前瞻：预计H2 盈利改善较为明显，部分纸企Q2 成本仍有承压。从近期业绩预告来看，部分纸企Q2 成本端压力尚存，考虑纸企木浆库存通常为1 个季度，木浆价格快速下跌主要为2-4 月，我们预计成本端受益将在Q3 起充分显现。中游环节盈利能力的释放节奏与细分赛道需求、竞争格局、定价权相关。
　　细分纸种来看，装饰原纸Q2 价格较为稳定，生活用纸促销活动较多，预计收入端增长态势良好，重点关注【华旺科技】。
　　文娱个护：看好Q2 收入修复，个护龙头表现靓丽。
　　Q2 前瞻：1 百亚：7 月12 日披露半年度业绩预告，预计23H1 归母净利润1.25-1.4 亿，同增60%-79%，对应Q2 单季度归母净利润0.45 亿元-0.6 亿元，同增96%-162%。在结构上，中高端产品占比及毛利率提升明显，自由点表现靓丽、Q2 收入增长50%+，我们预计电商渠道保持高双位数增长。2）晨光：伴随商场及校边客流修复，Q2 收入端预期延续修复趋势，利润端考虑去年同期低基数及传统核心业务修复、预计盈利增速优于收入。
　　纺织服装：去库节奏较乐观，关注上游制造左侧布局机会；品牌服饰把握低估值布局机会，本周外发特步深度报告《跑鞋专家再升级，新品牌成长可期》。
　　纺织制造：下游景气度逐步修复，优选自身增长动能强劲标的。根据我们跟踪，Q2 订单层面普遍边际好转，海外客户去库节奏较好，库存水平逐步回归至正常范围，行业呈现稳步复苏态势。建议关注自身具有较强增长动能的【兴业科技】：Q2 预告业绩高增超市场预期，汽车皮革业务打开第二增长曲线，下游客户理想、蔚来今年表现亮眼。【新澳股份】：全球毛精纺纱龙头，积极践行宽带战略，有望受益于行业增长与集中度提高。【台华新材】：PA66 具有产业链及客户优势，新产能释放在即成长性突出。
　　品牌服饰：修复预期下低估值消费标的率先受益；外发特步深度报告、关注运动服饰长期布局机会。1）森马披露半年度业绩预告，预计23H1 实现归母净利润4.5–5.5 亿元，同增331% -427%；Q2 归母净利润1.4-2.4 亿元，扭亏为盈。2）本周我们外发特步国际深度《跑鞋专家再升级，新品牌成长可期》，特步主品牌持续聚焦跑步领域，以跑鞋专家的形象差异化竞争，是国内第三大运动鞋服品牌。近年来特步在产品/营销/渠道上持续升级，同时加码童装业务布局，理性消费趋势下整体流水增速快于行业，我们看好“高性价比”主品牌的稳步增长；此外，多品牌战略有序推进中，专业跑鞋品牌索康尼率先破圈，有望打开第二增长曲线，给予“买入”评级。在品牌端，我们认为修复预期下低估值消费标的率先受益，结合赛道景气度及长期成长性，建议关注：【特步国际】、【李宁】、【安踏体育】、【海澜之家】。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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