新亚电缆IPO：大量借入资金后便分红疑似股东圈钱

7月6日，广东新亚光电缆股份有限公司（以下简称：新亚电缆）在深交所主板披露了招股说明书申报稿，由广发证券(000776)作为保荐机构。

据悉，此次IPO，新亚电缆拟发行股票数量不超过35000万股，占发行后公司总股本的15.05%。预计募集资金4.39亿元，其中2.74亿元用于电线电缆智能制造项目、3457.67万元用于研发试验中心建设项目、3086.1万元用于营销网络建设项目以及1亿元用于补充流动资金项目。

查询招股书发现，报告期内新亚电缆存在客户与供应商集中度双高的情况。不仅如此，新亚电缆为典型家族控股企业，在向关联方大量借入资金的情况下还向股东发放股利或存利益输送嫌疑。针对上述情况，发现网向新亚电缆公开邮箱发送采访函请求释疑，但截止发稿前，公司并未给出合理解释。

客户与供应商集中度双高

据招股书披露，新亚电缆主要从事于电线电缆研发、生产和销售，主要产品为电力电缆、电气装备用电线电缆及架空导线等。

2020年-2022年，新亚电缆的营业总收入分别为23.25亿元、28.93亿元和27.63亿元，其中2021年和2022年的同比增长率分别为24.46%和-4.50%；同期归母净利润分别为1.10亿元、0.96亿元和1.11亿元，2021年和2022年的同比增长率分别为-12.70%和14.85%。需要注意的是，新亚电缆业绩出现波动，其中2021年净利润下滑，2022年净利润正增长，然而营业收入又下降。

图源：Wind（新亚电缆）

新亚电缆过半收入来自前五大客户的销售收入，主要客户群体包括南方电网、国家电网等电网领域客户，也有建筑工程、生产制造企业等民用领域客户。招股书显示，2020年-2022年，新亚电缆来自前五大客户的销售收入分别为12.08亿元、15.77亿元和14.32亿元，占营业收入的比例分别为52.08%、54.67%和51.97%。

由数据可以看出，新亚电缆的客户集中度较高。然而，在前五大客户合计收入占比在50%左右浮动时，公司来自第一大客户南方电网的销售收入分别为9.81亿元、12.43亿元和11.05亿元，占比分别为42.30%、43.09%和40.10%，报告期内超40%。分析人员表示，新亚电缆对第一大客户南方电网存在较大依赖，若以后公司未能与大客户保持良好的合作关系，将导致公司面临经营业绩下滑的风险。

图源：招股书（新亚电缆）

除此之外，新亚电缆还存在供应商集中度高的情况。据招股书披露，2020年-2022年，其向前五大供应商的采购金额分别为16.44亿元、21.69亿元和20.58亿元，占采购总额的比例分别为88.28%、85.63%和86.48%，其中第一大供应商江西铜业下属公司的采购占比为61.97%、49.10%和55.28%。

图源：招股书（新亚电缆）

上述供应商集中度高情况也引发了监管层的问询，在首轮问询函中，深交所要求新亚电缆结合同行业可比公司，详细说明公司供应商集中度高的合理性，是否符合行业特征、与供应商合作的稳定性以及供应商集中度高是否对公司持续经营能力构成重大不利影响。

向股东派发现金股利合理性存疑

据招股书披露，新亚电缆由陈小焕、陈恩、陈文桂共同出资设立，注册资本为368万元、由陈小焕以货币出资168万元、陈恩以货币出资100万元、陈文桂以货币出资100万元。值得一提的是，陈小焕、陈恩、陈文桂为同胞兄弟。

到2020年12月，由陈家锦、陈志辉、陈强、陈伟杰、陈新妹、陈少英、陈金英7名股东作为发起人，以新亚光有限整体变更为股份有限公司的方式设立。股份有限公司设立后，新亚电缆的股权结构为陈家锦持股48.16%、陈志辉持股24.08%、陈强持股12.04%、陈伟杰持股12.04%、陈新妹持股1.47%、陈少英持股1.47%、陈金英0.73%。

图源：招股书（新亚电缆）

陈小焕和陈文桂分别为陈家锦与陈志辉的父亲，陈恩为陈强与陈伟杰的父亲。也就是说，陈强与陈伟杰为胞兄弟关系，二人与陈家锦、陈志辉为堂兄弟关系。需要注意的是，陈少英、陈金英、陈新妹为同胞姐妹关系；陈少英、陈新妹、陈金英与陈家锦、陈志辉、陈强、陈伟杰为姑侄关系。

业内人士表示，新亚电缆是典型的家族控股企业。截止招股书签署日，陈家锦、陈志辉、陈强和陈伟杰通过直接及间接合计控制公司96.14%的股份，为公司实际控制人，陈氏家族其他成员或持股、或担任重要职务。

尤为注意的是，陈小焕、陈恩、陈文桂做为新亚光缆原创始股东，2018年9月时，四人分别将其持有的公司股份转让给陈家锦、陈志辉、陈强和陈伟杰，并且股权转让完成后，四人均退出公司经营管理层，未在公司任职。

然而，查阅招股书发现，2020年初，新亚电缆却向关联方陈文桂、陈恩以及黄春桃借入资金6392万元、7692万元以及8146万元，合计2.22亿元，黄春桃为实控人之一陈家锦的母亲。招股书显示，截止2020年12月31日，上述借款新亚电缆全部偿还。

图源：招股书（新亚电缆）

巧合的是，2020年7月，新亚电缆就利润分配事项进行了审议，同意向股东派发现金股利1亿元。年初因经营资金周转需要向关联方借入2.22亿元借款，年中就向股东派发现金股利1亿元，其中的合理性存疑。业内人士表示，新亚电缆此举或许存在利益输送的情况，不否认股东有圈钱的嫌疑。

（记者罗雪峰 财经研究员腾会言）