卫星化学(002648)：Q2业绩环比大幅增长 转型布局低碳新材料前景可期

　　事件1：
　　公司发布2023 年半年报，23 年H1 公司实现营业收入200.1 亿元，同比增长6%，归母净利润18.4 亿元，同比下降34%；其中Q2 单季度实现营业收入106.0 亿元，同比下降1%，环比增长13%，归母净利润11.4 亿元，同比下降9%，环比增长61%。
　　事件2：
　　公司拟与SINOGAS MARITIME LIMITED 或其关联公司洽谈原料运输船舶租赁协议。
　　本次租赁船舶为α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目及公司贸易业务提供物流运输服务。
　　点评：
　　PDH、聚丙烯价差环比改善，公司Q2 业绩环比增长：2023Q2，国内丙烷、丙烯、聚丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯、聚乙烯均价分别为4636 元/吨、6756 元/吨、7415元/吨、6370 元/吨、8602 元/吨、8175 元/吨，分别同比-29%、-18%、-16%、-56%、-37%、-10%，分别环比-21%、-9%、-6%、-16%、-12%、-1%；PDH、聚丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯的价差分别为1193 元/吨、662 元/吨、1776 元/吨、355 元/吨，分别同比+748 元/吨、+136 元/吨、-6984 元/吨、+1005 元/吨，分别环比+874元/吨、+206 元/吨、-742 元/吨、-390 元/吨。23 年Q2，C3 产业链景气度上升，PDH、聚丙烯价差Q2 环比改善，公司Q2 业绩环比大幅增长。
　　拟与SINOGAS 洽谈船舶租赁协议，保障α-烯烃项目原料供应：SINOGAS 于2018年在香港成立，主要为国际船舶提供管理服务，拥有从事气体船行业多年经验的专业管理团队，为客户提供多元化的船舶服务。目前SINOGAS 负责营运管理船舶数量超过50 艘，船型含盖LNG、VLGC、VLEC、液氨船、沥青船等多种船型。公司拟与SINOGAS 或其关联公司洽谈原料运输船舶租赁协议，SINOGAS 负责建造6 艘原料运输船舶，租期约15 年，租金总额约17 亿美元，租赁到期后，公司拥有续租选择权。此次船舶租赁协议签署后，将有效保证公司在连云港徐圩新区投资新建α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目的原料供应以及未来进出口业务的开拓，为公司新项目运行和发展保驾护航。
　　自主研发高碳α-烯烃技术，夯实公司新材料发展基础：公司拟在徐圩新区投资新建的高端新材料产业园项目，建设内容主要包括年产250 万吨α-烯烃轻烃配套原料装置、5 套年产10 万吨α-烯烃装置、3 套年产20 万吨POE 装置、2 套年产50 万吨高端聚乙烯（茂金属）、2 套年产40 万吨PVC 综合利用及配套装置、年产1.5 万吨聚α-烯烃装置、年产5 万吨超高分子量聚乙烯装置、副产氢气降碳资源化利用装置以及LNG 储罐。项目计划于2024 年12 月31 日前开工建设。公司基于以轻烃一体化为核心，打造低碳化学新材料科技公司的发展战略，公司采用自主研发的高碳α-烯烃的技术，积极向下游聚乙烯弹性体（POE）等新材料延伸，进一步夯实公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展基础。
　　在建项目稳步推进，加速完善公司新材料产业链布局：2023 年上半年，公司多个在建项目进展顺利，新材料产业链布局持续完善。1）公司与韩国爱思开致新中国有限公司年产4 万吨EAA 装置顺利开工，并计划继续合作投资约21.7 亿元，建设、运营生产规模为年产5 万吨的新增EAA 装置二期项目。2）公司自主研发的年产1,000 吨α-烯烃工业试验装置一次开车成功，POE 装置加快推进，均取得新的阶段性成果，为后续加快推进各年产10 万吨级工业化装置建设奠定基础。
　　3）公司成功实现年产40 万吨聚苯乙烯装置和年产10 万吨乙醇胺装置一次开车成功并保持良好运行。4）平湖基地新材料新能源一体化项目计划于2023 年底中交，将更加高效利用PDH 的丙烯资源生产多碳醇，形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的产业链闭环；嘉兴基地加快推进26 万吨高分子乳液项目建设。
　　盈利预测、估值与评级：公司新材料项目有序推进，未来成长动力充足，我们维持公司2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年的公司归母净利润分别为47.61 亿元/65.79 亿元/80.32 亿元，折合EPS 分别为1.41 元/1.95 元/2.38 元。
　　维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨；新增产能投放不及预期；全球经济复苏缓慢。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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