三美股份(603379):23Q2业绩环比改善 看好三代制冷剂长期发展格局

2023-07-18 18:25:04 和讯  中信建投证券卢昊/彭岩
  核心观点
  三美股份2023 年半年度预计实现归母净利1.20~1.72 亿,与上年同期相比,预计减少2.23~1.72 亿元,同比下降50%~65%;对应Q2 季预计实现归母净利1.00~1.52 亿元,预计同比下降1%~33%,环比变动400%~660%
  事件
  7 月 14 日,公司发布2023 年半年度业绩预告。2023 年半年度预计实现归母净利1.20~1.72 亿,与上年同期相比,预计将减少2.23~1.72 亿元,同比下降 50%~65%;预计实现扣非后归母净利1.11~1.59 亿元,与上年同期相比,预计将减少2.06~1.59 亿元,同比下降50%~65%。对应Q2 季预计实现归母净利1.00~1.52 亿元,预计同比下降1%~33%,环比变动400%~660%;预计实现扣非后归母净利润0.83~1.37 亿元,预计同比下降4%~42%,预计环比变动277%~500%。
  简评
  23Q2 业绩环比改善,看好三代制冷剂长期发展格局2023H1,HFCs 制冷剂销售均价有所提高、销量同比增加,但由于上游原材料短缺,价格上涨,而市场上HFCs 制冷剂供应量充裕,价格传导不畅,呈现成本倒挂现象,导致毛利率同比下降,压制了利润增长。公司主要产品氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢销量同比下降;氟制冷剂、氟化氢产品价格同比下降,此外,2023上半年HCFC-142b 价格同比下降,盈利水平下降。公司2023 H1预计实现归母净利1.20~1.72 亿,与上年同期相比,预计将减少2.23~1.72 亿元,同比下降 50%~65%;预计实现扣非后归母净利1.11~1.59 亿元,与上年同期相比,预计将减少2.06~1.59 亿元,同比下降50%~65%。对应Q2 季预计实现归母净利1.00~1.52 亿元,预计同比下降1%~33%,环比变动400%~660%;预计实现扣非后归母净利润0.83~1.37 亿元,预计同比下降4%~42%,预计环比变动277%~500%。
  后续随着制冷剂供需格局逐步优化,以及2024 年三代制冷剂配额政策开始执行,看好三代制冷剂长期发展格局以及公司盈利水平的修复。
  在建及规划项目稳步推进,促进产业结构转型升级公司在现有产业布局、产品结构的基础上,稳步推进重点项目建设,以氟制冷剂、氟精细化学品、氟聚合物为重点方向进行产业链一体化投资布局,优化公司产业结构,促进公司产业结构转型升级,培育新的业绩增长点。2022 年,江苏三美2 万吨1,1,1,2-四氟乙烷改扩建及分装项目结项,福建东莹六氟乙烷(R116)项目试生产,重庆信辰年灌装3,000 吨HFC-134a 制冷剂及5,000 吨新型混装制冷剂(二期)项目试生产。同时,公司积极推进浙江三美5,000t/a 聚全氟乙丙烯(FEP)及5,000t/a 聚偏氟乙烯(PVDF)项目、9 万吨AHF 技改项目;福建东莹盛美锂电一期500t/a 双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)项目。未来随着在建及规划项目推进,公司长期增长动能充足。
  盈利预测与估值:预计公司2023 年、2024 年和2025 年归母净利润分别为5.9 亿、9.0 亿和11.3 亿,EPS 分别为1.0 元、1.5 元和1.9 元,PE 分别为28.0X、18.2X、14.4X,维持“买入”评级。
  风险分析
  (1)宏观经济大幅波动风险:氟化工大部分产品集中在上中游,萤石、氢氟酸、制冷剂等需求广泛,并且和国民生产生活、宏观经济关联度较高,宏观经济大幅波动时会影响产业链景气。
  (2)产业链产品需求不及预期:产业链整体或者某些环节需求偏弱时,可能影响整体盈利;尤其是制冷剂板块,国内海外市场若下滑将显著影响氟化工产业链盈利。
  (3)下游高端新产品应用拓展不及预期:氟化工下游高附加值产品众多,新兴领域拓展空间较大,若下游高端新产品应用拓展较慢,将对产业长期成长来带不利影响。
  (4)公司新产能建设不及预期:新产能建设若不及预期将会影响公司经营规模成长。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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