三花智控(002050)：储能放量在即 机器人业务前景广阔

　　汽车+储能双轮驱动，汽零业务有望维持高增长：1）热管理赛道空间大、壁垒高。受益于全球新能源汽车销量的持续增长，叠加热泵空调、集成模块等新技术带来的价值量上行，我们预计2025 年国内/全球市场空间分别为718/1522 亿元，对应2023-2025CAGR 分别为20%/31%。公司阀门类产品具备先发优势，未来有望持续受益。2）储能赛道“从0 到1”，下游需求高增长，且液冷技术与汽车同源，公司已有的阀、泵、换热器等产品均可直接应用，未来有望复制乘用车热管理的成功路径。
　　人形机器人蓄势待发，公司深度布局电机执行器：特斯拉推出机器人，潜在应用场景丰富，发展前景广阔。运动执行器是机器人的核心部件之一，公司深度布局电机执行器，技术与客户积累深厚，并积极整合上下游伺服电机、传动组件、编码器、控制器等零部件资源，并携手绿的谐波，前瞻研发转向执行器产品，未来深度配套可期。
　　积极布局海外资产，持续发力全球市场：1）公司凭借业内领先的技术实力和产品质量，已合作通用、宝马、沃尔沃、特斯拉、蔚来、比亚迪等国内外主流车企。公司汽零业务已在中国、北美以及欧洲设立工厂中心、制造工厂与销售分支机构。2）2023 年6 月，公司公告拟发行GDR 募资不超过50 亿元，用于三花墨西哥、三花波兰与机器人机电执行器研发等项目，匹配核心客户的销量增长与机器人等新业务增量需求。
　　盈利预测与估值： 预计公司2023-2025 年归母净利润分别为31.8/39.1/47.7 亿元，对应PE 分别为32/26/21 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，行业空间测算假设偏差，原材料价格、汇率波动风险，热管理技术变更风险，新客户拓展不利风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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