科德数控(688305)：1H23扣非利润率提升 业绩兑现期已至

　　公司预测1H23 扣非利润增速98%-137%
　　科德数控自愿披露业绩预告：1H23 公司预计实现营收2.0 亿元，同比增速43%；归母净利润4,530-5,430 万元（同比65.2%-98.0%），中枢4,980 万元（同比增速82%）；扣非归母净利润2,980-3,560 万元（同比98.3%-136.9%），中枢3,270 万元（同比增长117.5%）。
　　整体来看，上半年业绩增速（尤其利润端）超出市场预期，我们认为基于α优势的产品供不应求，带来2023 年以来业绩兑现迅速，远超同行表现。
　　关注要点
　　2Q23 单二季度扣非净利润增长强劲。1）根据公告，我们测算，公司2Q23单季度归母净利润预计为1,842-2,742 万元，对应同比增长-7%-38%，中枢为15.5%。扣非净利润预计为1,758-2,338 万元，对应同比增长59%-112%，中枢为85%。2）我们判断规模效应下，2Q23 毛利率延续高毛利率趋势，扣非利润率提升至18%（按中枢测算），内生盈利改善超出预期。
　　大机型及海外业务贡献新业务增量。1）今年北京机床展，公司着重推广五轴卧式/铣车复合加工中心，6 月底五轴卧式翻板加工中心KFMC1020U发布，主轴电机、绝对值角度编码器自主研发。我们预计随着公司产品从立加到卧加推进，有利巩固在航空航天领域竞争力。2）2023 年以来国际化业务供不应求，根据回复函披露，2022 年海外业务营收占比不足9%，而2023Q1 迅速提升至42%。
　　新签订单旺盛，竞争实力进一步彰显。根据公司半年报业绩预告，上半年新签订单增速在90%左右，远超行业水平，为下半年和2024 年财务确认打牢基础。根据定增公告，项目达产后，公司五轴数控机床总产能预计1,095台，电主轴产能1,295 支；相比于2022 年末五轴数控机床总产能240 台，电主轴350 支，存在大幅提升空间。我们预计，2025 年国内五轴数控机床市场有望在150 亿元以上，按照产值估算，市占率有望提升至7%。
　　盈利预测与估值
　　由于公司终端均价及扣非利润率提升超出预期，我们上调2023/2024 年净利润预测8.5%/10.6%至1.1/1.7 亿元，当前股价对应2024 年P/E为51x。
　　考虑到2023-2024 年净利润增速较为陡峭，我们上调目标价3%至100.6元，对应2024 年P/E为55x，PEG为0.9x，对应9%涨幅空间。
　　风险
　　新品推广不及预期，单季度收入波动等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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