云海金属(002182)：镁价下跌拖累业绩 降本扩张值得期待

　　本报告导读：
　　镁价下跌对公司短期业绩产生拖累影响。但公司拟投资硅铁项目，将为公司带来成本下降空间，成长性值得关注。
　　投资要点：
　　维持“增持” 评级。公司2023H1 预计实现归母净利润约1.2 亿元~1.5亿元（同比-70.16%~-76.13%），2023Q2 预计归母净利润约0.69 亿元~0.99 亿元（同比-65.33%~-50.25%，环比+35.29%~+94.12%）；业绩不及预期。考虑到2023 年镁价下行趋势，下修预测公司2023/2024/2025年EPS 分别至1.14/1.76/2.64 元（原1.42/2.08/2.94 元）。参考行业平均估值和公司深加工产能扩张带来的成长性溢价，给予2023 年27 倍估值，下修目标价至30.78 元（原32.18 元），维持“增持”评级。
　　23 年上半年业绩同比下降原因：2023 上半年中国原镁价格同比下行明显，产品盈利能力下降。根据亚洲金属网，2023 上半年国内镁锭均价为2.22 万元/吨，同比-40.7%，环比-6.8%。公司产品受镁价影响较大，镁价下跌对公司业绩产生关键影响。
　　硅铁项目投资在即，降本空间打开：公司2023 年7 月公告：拟在兰州市永登县投建年产30 万吨高品质硅铁合金项目，项目总投资约14亿元人民币；达产后，公司实现硅铁部分自给，进一步控制原镁生产成本，提升公司产业链垂直整合能力。
　　新能源汽车轻量化大势所趋，长期受益于终端需求增长：公司镁合金产品凭借其密度小、高比强度、比刚度和良好铸造性、抗震减噪能力，在新能源汽车轻量化和一体化压铸领域前景广阔。公司将充分受益于新能源汽车增长带来盈利空间的提升。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，公司新建项目进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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