铂力特(688333)：金属增材制造龙头 开疆拓土势如破竹

　　3D 打印龙头，首次覆盖给予“买入”评级
　　公司是国内3D 打印龙头企业，有望充分受益于3D 打印在航空航天领域的渗透率提升，实现公司业绩的快速增长，预计公司23-25 年实现归母净利润2.54/4.55/7.15 亿元，同比增速为218.99%/79.44%/57.17%，对应当前股价PE 分别为79/44/28X。考虑到公司股权激励摊销费用对于2023 年表观利润影响仍较大，我们估值切换至2024 年。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为42 倍，考虑到铂力特主营业务收入全部由增材制造业务贡献，且材料—设备—制品全产业链覆盖，“增材属性”强于可比公司，给予公司24 年56X 目标PE，对应目标价159.60 元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　专注工业增材制造，构建完整金属打印生态链
　　公司专注于工业级金属增材制造，主要产品及服务涵盖金属3D 打印设备、金属3D 打印定制化产品、金属3D 打印原材料等，构建了较为完整的金属3D 打印产业生态链，是国内最具产业化规模的金属增材制造企业，整体实力在国内外金属增材制造领域处于领先地位。受益于航空航天领域“弹、箭、星、机”等重大型号研制项目的持续放量，公司2018-2022 年公司营收CAGR 达到33.07%，将股权激励摊销费用加回则2018-2022 年公司归母净利润CAGR 为44.17%。
　　需求与技术适配，航空航天为3D 打印主要应用领域之一根据《金属材料增材制造技术在航天领域的应用前景分析》（陈济轮等，【电加工与模具】，2014 年1 月），由于大型结构件铸造留下的加工余量较大，原材料利用率很低。而激光直接制造技术能实现数字化制造，生产效率很高，特别适合于航空航天型号复杂型面大型结构件的近净制造。航空方面，波音公司利用3D 打印技术制造了约300 多种不同的飞机零部件，其中包括将冷空气导入电子设备的复杂形状导管；航发方面，3D 打印已在航发用高温合金、钛合金部件中具备较好的应用基础；航天方面，3D 打印使导弹武器装备损耗件、疲劳件快速修复变为现实。
　　公司竞争优势显著，未来成长潜力强劲
　　公司多年来深耕行业，已研发、制造十余种型号设备，产品关键技术指标处于行业先进水平，有力保障航天先进型号配套能力。产能建设方面，公司通过四期产能建设项目构建了完整的金属3D 打印生态链；研发能力方面，公司背靠西工大，具备较为成熟的“产学研”合作体系，在金属增材制造领域掌握了具有自主知识产权的核心技术，同时不断探索无支撑成形技术方案可行性，带来行业新变革。
　　风险提示：下游客户领域较为集中；增材制造装备关键核心器件依赖进口。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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