荣盛石化(002493)：23Q2盈利预计大幅改善环比扭亏 新材料项目加速布局

　　核心观点
　　荣盛石化2023 年半年度预计实现归母净利润亏损11~12 亿，与上年同期相比， 预计减少 64.67~65.67 亿元， 同比下降121%~122%；对应Q2 季实现归母净利3.68~4.68 亿元，预计同比下降79%~84%，环比变动125%~132%。2023 年上半年，国内经济有所复苏，工业企业利润呈现恢复态势，公司依托特大型“少油多化”炼化一体化装置，优化能源利用，盈利能力稳步修复。
　　事件
　　7 月 14 日，荣盛石化发布2023 年半年度业绩预告。公司2023年H1 预计实现归母净利润亏损11~12 亿，与上年同期相比，预计减少 64.67~65.67 亿元，同比下降 121%~122%，预计实现扣非后归母净利亏损13.6~14.6 亿元，与上年同期相比，预计减少66.06~67.06 亿元，同比下降126%~128%。对应Q2 季实现归母净利3.68~4.68 亿元， 预计同比下降79%~84%，环比变动125%~132%，预计实现扣非后归母净利润2.13~3.13 亿元，预计同比下降86%~91%，预计环比变动113%~120%。
　　简评
　　23Q2 业绩环比扭亏，后续预计将进一步修复
　　2023 年上半年，国内经济有所复苏，工业企业利润呈现恢复态势，但整体上下游需求恢复较缓，公司主要产品价差收窄毛利率下降，上半年公司预计实现归母净利润亏损11~12 亿，与上年同期相比，预计同比下降 121%~122%。2023 年半年度实现扣非后归母净利亏损13.6~14.6 亿元， 与上年同期相比， 预计减少66.06~67.06 亿元，同比下降126%~128%。
　　与此同时，公司依托特大型“少油多化”炼化一体化装置，优化能源利用，不断挖潜增效，降低单位产品排放，实现绿色低碳发展。另一方面，受经济复苏影响行业景气不断向好，公司部分产品盈利能力有所修复。对应Q2 季公司预计实现归母净利3.68~4.68 亿元，预计同比下降79%~84%，环比变动125%~132%预计实现扣非后归母净利润2.13~3.13 亿元，预计同比下降86%~91%，预计环比变动113%~120%，环比大幅改善并扭亏，后续随下游需求复苏，公司盈利能力预计将进一步修复。
　　在建规划项目稳步推进，新材料领域加速布局
　　近年来，公司一体化产业链建设和高端新材料项目处于不断推进中，22 年8 月，公司公告千亿级规模的三大项目投资，加速推进对下游高端精细化工材料的布局，项目主要包括EVA、DMC、PC、ABS、α-烯烃、POE、己二腈、PMMA 等产品，预计年均可实现净利润合计164 亿元；2022 年9 月，浙石化26 万吨/年聚碳酸酯装置投料成功顺利产出合格产品，有助于提高国内工程塑料的自给率。此外，宁波逸盛新材料600 万吨/年PTA 项目、绍兴永盛科技25 万吨/年聚酯薄膜扩建项目二期、盛元化纤二期等项目也在顺利推进中。2023 年7 月4 日，浙江省委省政府举行“千项万亿”重大项目集中开工仪式，规模最大的荣盛台州年产1000 万吨高端化工新材料项目宣布开工，总投资1480 亿元，项目建成后将带动形成千亿级新材料产业集群，公司台州项目开工打开公司新材料布局新篇章，随着新项目的稳步推进，公司新材料领域产品进一步丰富，支撑公司远期成长。
　　盈利预测与估值：预计公司2023、2024、2025 年归母净利润分别为54.5、90.9、117.8 亿元，EPS 分别为0.5 元，0.9 元、1.2 元；对应PE 分别为22.4X、13.5X 和10.4X，维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）原油价格持续上涨：原油价格与国际的政治经济形势高度关联且具波动较大，如果原油价格进一步上涨，可能进一步增加公司成本压力，进而影响公司盈利能力；（2）行业竞争格局变化：国内的炼油及化工配套项目较多，可能造成某类产品板块产能局部过剩，进而加剧行业竞争，挤压业内盈利空间；（3）全球经济下行：炼化产品下游分支众多且分布较广，与宏观经济形势关联度较高，经济下行可能影响行业产品需求，公司业绩有受损风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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