国金证券：给予科德数控买入评级

国金证券股份有限公司满在朋,李嘉伦近期对科德数控进行研究并发布了研究报告《订单、扣非归母净利润高增长》，本报告对科德数控给出买入评级，当前股价为90.6元。

科德数控(688305)

业绩简评

2023 年 7 月 17 日公司发布 2023 年上半年业绩预告，预计上半年实现营业收入 2.01 亿元，同比增长 42.72%；实现归母净利润0.45-0.53 亿元，同比增长 65.15%至 97.96%；实现扣非归母净利润 0.45-0.54 亿元，同比增长 98.27%至 136.86%。

经营分析

二季度公司扣非归母净利润实现高增长： 2Q23 公司实现营业收入1.16 亿元，同比增长 45%，环比增长 36%； 实现归母净利润0.18-0.27 亿元，同比增长-7.48%至 37.72%，环比增长-31.47%至2.01%；实现扣非归母净利润 0.18 至 0.23 亿元，同比增长 59.24%至 111.78%，环比增长 43.86%至 91.33%。

五轴机床市场需求旺盛，新签订单增速超过 90%，产品复购率较高： 根据公司公告信息， 1H23 由于五轴机床市场需求旺盛，公司订单量显著增加，新签订单同比增速超过 90%，我们认为主要由于在军工、航空航天等领域国产替代持续推进，同时公司民用市场领域开拓取得一定成果。根据公司公告信息， 以 2022 年度和 2023年一季度公司整机产品的复购率来看，均维持 40%左右，而复购的客户群里中，民企客户占比约 70%-80%，公司产品在民用领域也取得了较高的市场认可度。

伴随新一轮再融资项目推进，公司利润率有较大提升空间： 公司毛利率近年较为稳定，但由于收入规模有限，容易收到政府补助、研发支出等项目影响净利率出现较大波动，同时公司一体化布局自制率较高产能投放节奏较慢。 23 年公司启动新一轮再融资，有望加速产能扩张，新产能的投放带动公司收入规模提升，有望助力公司释放利润弹性，后续公司利润率有较大提升空间。

盈利预测、估值与评级

预计公司 23 至 25 年实现归母净利润 1.13/1.76/2.45 亿元，对应当前 PE77X/49X/35X。公司一体化布局高壁垒，成长空间广阔，维持 “买入”评级。

风险提示

限售股解禁、股东减持、疫情反复、产能提升不及预期、存货余额较大。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，山西证券(002500)王志杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为65.44%，其预测2023年度归属净利润为盈利9300万，根据现价换算的预测PE为92.26。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为111.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科德数控（688305）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1星，好价格指标1星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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