美股首只提供100%对冲保护ETF上市，以后大跌也不怕了？

智通财经APP获悉，美国基金管理公司Innovator Capital Management周二推出一只新型交易所交易基金(ETF)，号称能给美股投资者提供100%的保护，成为全球首只据称可以提供全面下行保护的ETF。该基金全称为Innovator Equity Defined Protection ETF(TJUL.US)，年管理费为0.79%。Innovtor介绍，该基金至少80%的净资产都投资于追踪标普500指数ETF——SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY)的期权。

Innovator Capital Management首席投资官Graham Day表示:“这是我们多年来一直在关注的事情。我们已经开始看到人们对这类产品的兴趣大增。”

迄今为止，“确定结果”基金一直利用衍生品为投资者提供一定程度的下行保护，而不努力防范所有损失，但这种基金为投资者提供损失保护的代价是，无论市场表现如何，它的收益有上限。所以，无论美股上涨多少，即使两年内涨了30%，TJUL的投资者也只能得到16.62%的费前收益率，扣除费用后，最高收益约为15%。

TJUL专注于标普500指数，并将使用一系列看跌期权和看涨期权，试图在两年内防范任何市场损失。例如，Innovator的旗舰产品Power Buffer系列旨在保护投资者免受6个月或1年内15%的市场损失的影响。考虑到缓冲是在扣除年度管理费、交易费和基金产生的任何“特殊”费用之前计算的，投资者仍有可能亏损。

根据FactSet的数据，在去年动荡的市场中，确定结果ETF起飞，仅在最发达的北美市场就净赚109亿美元，高于2021年创纪录的41亿美元。

但市场状况，尤其是波动性和现行利率水平，决定了“上限”的水平——即ETF在两年期间能产生的最大回报。Day表示，他预计TJUL的收益上限将在两年内达到15%至18%，折合成年率为7.1%至8.8%。与Innovator及其竞争对手提供的其他产品一样，投资者放弃了股息收入。

相比之下，自2019年以来，Innovator每月推出的标普500缓冲ETF系列——防范首个9%的损失——在12个月内的平均上限为17.4%。其Power Buffer系列(提供15%的下行保护)的平均上行上限为11.9%，Ultra Buffer系列(提供-5%至-35%的损失保护)的平均上行上限为9.7%。

Innovator旗下资产为135亿美元，是最大的确定结果ETF提供商。该公司将这只新基金定位为“颠覆”保险公司产品市场的一种方式，作为“过时”年金市场的替代选择。

美国人寿保险市场研究协会的数据显示，今年第一季度，美国固定指数年金(提供本金保障)的销售额同比增长42%，至231亿美元，连续第三个季度创下纪录。

Day称:“数万亿美元(为新冠肺炎刺激计划的结果)进入了经济，但以现金、货币市场基金和银行存款的形式处于观望状态。”

但他认为，从历史上看，增加对股票的投资，即使有上行上限，也会随着时间的推移产生超过现金的回报。Day补充称:“如果(某顾问的)客户持有大量现金或短期债券，如果他们可以涉足市场，同时仍有100%的缓冲，那么这种产品就有市场。”

Innovator声称，与年金相比，ETF结构有几个优势，比如每日定价和流动性，在产品存续期内买卖的能力，没有最低购买规模，没有提现或退保费用，以及更好的税收效率。

然而，并非所有人都相信它的优点。

金融顾问The ETF Store总裁Nate Geraci表示：“如果投资者寻求完全避免市场风险，我会质疑他们是否应该以任何形式参与股票投资，更不用说费用相对较高且不提供股息的策略了。”

晨星北美被动策略研究主管Bryan Armour将这种策略比作“持有美国国库券，但押注息票，希望在结果出现期间收益率能小幅上升，其上行幅度略高于无风险利率”。

尽管如此，Armour确实认为这是一款“有趣的产品”，但它警告称，基于衍生品的领圈策略(ETF依赖于这种策略来产生收益结构)“可能在非理性市场中对投资者不利，比如2008年或2020年看跌期权需求旺盛的时候”。此外，他认为现金管理可能“棘手”，特别是如果该基金在看跌期权定价更高的市场压力时期看到大量资金流入。Armour表示:“就个人而言，我更愿意持有两年期美国国债，这是投资者能获得的收益最接近的担保债券，目前收益率为4.9%。”

Geraci指出，“回报率完全有可能大幅低于这一上限”，因为投资者“目前可以在短期债券ETF中以最小的风险获得5%至6%的收益率”。

他补充道："话虽如此，我确实相信这些类型的确定结果ETF将继续从保险年金和其他传统结构性产品手中夺取市场份额，这些传统产品可能更加昂贵和复杂，更不用说缺乏流动性和拥有非零信用风险。"