专精特新 | 瀚川智能：换电站领域国家专精特新“小巨人”（2023年一季报）

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2021年7月19日，瀚川只能获得国家级专精特新“小巨人”称号，是第三批获得此称号的公司之一。

公司成立于2007年，于2019年在科创板上市，在换电站领域居龙头地位。

瀚川智能是一家专业的智能制造整体解决方案供应商，聚焦汽车电动化和智能化的主航道，主要从事智能制造装备及系统的研发、设计、生产、销售和服务，为客户提供柔性的、高效的、专业的智能制造解决方案，助力制造行业客户提升生产力。公司通过多年的业务实践，已建立了模块化、单元化的工艺及系统模块，能够根据客户个性化需求，研发、设计并有机组合成系列智能制造装备及系统。公司是国内同行业中为数不多能够参与国际智能制造装备项目的供应商。

通过盘点瀚川智能(688022)2023年一季报，我们可以清晰的看出这家“小巨人”财务质地表现出的特征：

1、公司营收和毛利实现大幅增长，但净利润亏损。

2、毛利率稳定，经营活动未能实现扭亏，经营资产周转效率有所改善，瀚川智能经营资产报酬率表现稳定。

3、股东权益撬动资产的能力降低，总资产回报亏损，瀚川智能ROE亏损。

4、瀚川智能经营活动亏损，并最终导致经营活动产生现金缺口，经营活动的扭亏，仍然是公司生存所需要解决的首要任务。经营活动本身不具备造血能力，且投资活动存在资金缺口，需要靠筹资活动补充资金，现金流健康程度较差。

5、经营活动与投资活动资金缺口迅速扩大。公司融资手段以股权流入为主，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。瀚川智能金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。

6、资产规模有所扩张，资产配置聚焦业务。资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。

下面是对瀚川智能2023年一季报关键特征的解读。

公司营收和毛利实现大幅增长，但净利润亏损。2023年一季报瀚川智能营业总收入1.82亿元，同比增速84%，毛利润0.49亿元，同比增速82%，核心利润-0.55亿元，净利润-0.46亿元，同比大幅下滑7327%。净利润出现亏损，这主要由费用的增长和非经营活动的其他利润的减少或损失的增长导致。

经营活动本身不具备造血能力，且投资活动存在资金缺口，需要靠筹资活动补充资金，现金流健康程度较差。

从瀚川智能2023一季报的现金流结构来看，期初现金1.30亿元，经营活动净流出0.85亿元，投资活动净流出0.17亿元，筹资活动净流入9.64亿元，累计净流入8.60亿元，期末现金9.91亿元。

从瀚川智能2021年报到本期的现金流结构来看，期初现金5.31亿元，经营活动净流出4.80亿元，投资活动净流出4.96亿元，筹资活动净流入14.35亿元，其他现金净流入55.07万元，三年累计净流入4.59亿元，期末现金9.91亿元。

瀚川智能经营活动亏损，并最终导致经营活动产生现金缺口，经营活动的扭亏，仍然是公司生存所需要解决的首要任务。

瀚川智能2023一季报经营活动现金净流出0.85亿元，较2023一季报减少0.71亿元，2021年报到本期经营活动累计产生资金缺口4.80亿元。

自身造血能力无法覆盖快速降低的战略性投资。战略投资资金流出0.00元，较2022一季报减少0.33亿元，增速-100.00%，战略性投资的资金投入快速降低。瀚川智能2021年报到本期战略投资资金流出4.31亿元，经营活动产生现金净流入-4.80亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。

公司融资手段以股权流入为主。瀚川智能2023一季报筹资活动现金流入12.78亿元，筹资流入主要来源于股权流入（74.49%）。较2022一季报增加10.16亿元，增速388.19%，筹资活动现金流入快速增加。瀚川智能2023一季报债务净流入0.15亿元，较2022一季报减少0.22亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速减少。

资产规模有所扩张，资产配置聚焦业务。2023年03月31日瀚川智能总资产42.47亿元，与2022年12月31日相比，瀚川智能资产增加12.41亿元，资产规模快速增长，资产增速41.28%。2023年03月31日瀚川智能资产总额42.47亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。

股东权益撬动资产的能力降低，总资产回报亏损，瀚川智能ROE亏损。

2023一季报瀚川智能ROE-2.89%，较2022一季报减少3.06个百分点，股东回报出现亏损。总资产报酬率-1.28%，较2022一季报减少1.31个百分点，总资产回报出现亏损。权益乘数2.20倍，较2022一季报降低0.39倍，股东权益撬动资产的能力降低。

资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。从2023年03月31日瀚川智能的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用股东入资、经营负债、金融负债的并重驱动型。其中，股东入资、经营负债是资产增长的主要推动力。与2022年03月31日相比，股东入资占比明显增长，公司在资金来源上表现出股东入资支撑度增加的趋势。

毛利率稳定，经营活动未能实现扭亏，经营资产周转效率有所改善，瀚川智能经营资产报酬率表现稳定。

2023一季报瀚川智能经营资产报酬率-1.95%。较2022一季报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率-30.28%。与2022一季报相比，核心利润率上升0.30个百分点，但未能实现经营活动扭亏。经营资产周转率0.06次，较2022一季报增加0.01次，增幅为20.97%，经营资产周转效率有所改善。

瀚川智能2023一季报毛利率27.18%，与2022一季报相比，毛利率下滑0.24个百分点，毛利率基本稳定。

投资流出减少，主要流向了其他投资。瀚川智能2023一季报的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比100.00%。瀚川智能2021年报到本期的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比49.03%，此外其他投资也占比较大。

产能收缩。 2023一季报瀚川智能产能投入0.00元，处置60.98万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入-60.98万元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例-0.09%。

经营活动与投资活动资金缺口迅速扩大。2023一季报瀚川智能经营活动与投资活动资金缺口1.02亿元较2022一季报增加0.88亿元，缺口迅速扩大。2021年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口9.76亿元。

公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。2023一季报瀚川智能筹资活动现金流入12.78亿元，其中股权流入9.52亿元，债权流入2.68亿元，债权净流入0.15亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。

瀚川智能金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。2023年03月31日瀚川智能金融负债率19.52%，较2022年03月31日降低4.70个百分点，金融负债水平降低。

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截至2023Q1，瀚川智能在A股的整体排名下降至第4947位，在机械设备行业中的排名下降至第458位。截止2023年7月17日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，瀚川智能估值曲线处在严重高估区间。

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