银泰黄金(000975)：23H1量价齐增 增储空间广阔

　　7 月17 日公司发布2023 年半年度报告：2023H1 实现营业收入45.7 亿元，同比+14.5%；实现归母净利润7.3 亿元，同比+29.83%；实现扣非归母净利润7.1亿元，同比+24.2%。2023Q2 实现营业收入23.8 亿元，同比/环比分别+35.3%/+8.6%；实现归母净利润4.4 亿元，同比/环比分别+50.0%/+47.8%;实现扣非归母净利润4.3 亿元，同比/环比分别+37.9%/+53.7%。
　　23H1 量价齐增，整体毛利率超30%。23H1 公司毛利率30.6%，同比+5.7pct，合质金销售单价同比+10.7%，合质金销量同比+14.7%，锌精矿和铅精矿销售收入同比+85%。23H1 销售费用率0.02%，同比-0.01pct，基本保持不变；管理费用率3.77%，同比+0.52pct，主要系薪酬、停工损失增加；财务费用率0.12%，同比+0.68pct，主要系本期汇兑收益比上期减少。
　　矿产资源储量丰富，多个增储项目并行保障可持续经营。截至2022 年末，公司合计总资源量（含地表存矿）矿石量10145 万吨，金金属量173.9 吨，银金属量6,921.2 吨，铅+锌金属量166.71 万吨，铜金属量6.35 万吨，锡金属量1.82 万吨。公司积极推进多个勘探项目：1）青海大柴旦项目周边多处物化探异常，找矿潜力巨大；2）吉林板庙子金英金矿外围探矿权发现很好找矿线索；3）板石沟探矿权已经开始实施钻探工程并发现工业矿体；4）黑河银泰东安金矿存有少有的高品位、浅埋藏低温热液型金矿；5）玉龙矿业花敖包特银铅矿采矿权深部发现的铜锡矿正在勘探。
　　山东黄金收购事项稳步推进。2022 年12 月9 日，公司实际控制人沈国军先生、控股股东中国银泰投资有限公司与山东黄金签署了《股份转让协议》，将合计持有的20.93%股权转让给山东黄金。山东黄金于2023 年2 月4 日已取得山东省国有资产监督管理委员会出具的《关于山东黄金矿业股份有限公司协议受让银泰黄金股份有限公司控股权的批复》，于4 月1 日已取得国家市场监督管理总局下发的《经营者集中反垄断审查不实施进一步审查决定书》，于6 月8 日收到香港联合交易所有限公司发出的无意见函。目前双方正在办理股份转让的过户登记手续。
　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑金银价格上涨，上调盈利预期，预计2023-25年归母净利润15.9/16.9/17.7 亿元，对应市盈率23/22/21 倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：贵金属价格下行、投产项目进度不达预期、公司矿山或同业事故性风险、地缘政治风险、汇兑风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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