海象新材(003011)公司点评报告：Q2业绩超预期 持续受益大客户放量 发布员工持股及股权激励绑定核心团队利益

　　公司发布业绩预增公告，预计2023H1 归母净利润1.76~1.98 亿元，同比增长136.55%~166.11%；扣非归母净利润1.74~1.96 亿元，同比增长135.23%~165.04%。分季度看，2023Q2 归母净利润1.09~1.31 亿元，同比增长90.16%~128.63%；扣非归母净利润1.07~1.29 亿元，同比增长88.68%~127.50%。业绩增长主要系：①人民币对美元汇率贬值、原材料价格下降，推高主要产品毛利率；②持续强化降费提效，优化成本，进一步提高盈利水平。
　　发布员工持股及股权激励计划，绑定核心团队、共享发展成果。公司发布员工持股计划，参与总人数不超过33 名，其中董监高合计7 人，筹集资金不超过1987.73 万元，涉及股票约占公告时公司总股本的1.24%，受让价格15.59 元/股。股权激励计划拟向72 名激励对象授予股票期权184.50 万份，约占公告时公司总股本的1.80%，其中首次授予164.50 万份，占拟授予总数的89.16%，行权价格23.39 元/份，首次授予考核目标为，以2022 年营业收入为基数，2023-2025 年收入增长不低于10%/20%/40%；或以2022 年扣非净利润为基数，2023-2025 年净利润增长不低于10%/20%/40%。
　　凭借技术、产品及交期优势进入大客户供应链，未来有望持续放量。2022年公司对大客户SHAW 实现销售收入3 亿元，占总销售额约16%；前五大客户合计实现销售8 亿元，占总销售额约42%。公司在技术储备、产品质量、交付能力方面具备竞争优势，外销客户通常粘性较高、合作更为稳健，公司有望持续受益大客户订单放量。
　　产能稳步扩张，奠定收入增长基础。2022 年公司整体产能利用率约90%，维持较高水平。公司现有国内产能1800 万平方米，募投项目调整为原材料耐磨层和IXPE 产线及200 万平方米PVC 成品地板；目前越南子公司拥有三个生产基地，其中一厂、二厂已实现产能共计1500 万平方米PVC 地板，三厂在建产能规划为1500 万平方米PVC 地板，其中2023H1 约可释放800 万平方米（约350 柜）产能，预计到2023 年底逐步实现满产。
　　盈利预测与投资建议：我们看好PVC 地板凭借环保、耐用、安装简便的特性在欧美市场渗透率持续提升，公司技术能力领先，客户资源优质、稳定性强，并且成功进入大客户供应链，产能稳步扩张为规模增长提供保障，我们预计公司2023-2025 年归母净利润3.5/4.1/4.7 亿元，当前股价对应PE 分别为11/9/8X，参考可比公司平均估值水平，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：海外需求不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动；行业竞争加剧；业绩预告是公司财务部初步测算的结果，未经审计机构审计，以公司披露的2023 年半年度报告为准。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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