上能电气(300827)：净利同比高增 规模效应显现

　　营收与净利高增，净利率明显改善
　　公司23 年上半年实现营收21.77 亿元，同/环比+416.58/13.55%；实现归母净利润1.35 亿元，同/环比+488.54/130.61%。23H1 实现净利率6.21%，相比22 年全年+2.72pct。我们维持 23-25 年净利润预测值 4.04/6.86/9.40 亿元。可比公司 23 年 Wind 一致预期平均 PE 20 倍，考虑到公司成本优势显著，储能业务有望快速放量，产品谱系加速拓展，给予公司 23 年目标PE38 倍，目标价 42.94 元（考虑股本变动后同前值），维持“买入”评级。
　　费率全线下降，光伏逆变器高速增长
　　公司23Q2 实现营收15.57 亿元，同/环增665.56/151.04%；实现归母净利润0.99 亿元，同/环增1340.43/170.09%。23 H1 公司毛/净利率分别为17.36/6.21%，相比22 年全年变化+0.07/+2.72pct，净利率明显改善。公司23 H1 销售/管理/财务/研发费用率分别为4.79/1.47/-1.15/4.03%，同比变化-2.01/-2.19/-1.1/-5.7pct，总费率同比-10.99pct，规模效应随销售放量显著体现。23H1 公司光伏逆变器实现营收13.03 亿元，同比+275.55%，毛利率为19.85%，相比22 年全年上升0.21pct，基本维持稳定。
　　规模效应逐步显现，储能集成开始放量
　　据中关村储能产业技术联盟，上能电气获中国储能 PCS 提供商 2022 年度国内市场储能 PCS 出货量第一，公司已连续两年蝉联榜首。2023 年上半年公司储能业务实现营收8.18 亿元，同比+2048.15%，毛利率为11.82%，相比22 年全年下降0.54pct，主要系产品结构变化，我们预计2023 年H1公司储能系统集成收入占比大幅增加。公司储能业务规模效应逐步显现，集成业务开始放量。
　　国内出货高增，海外拓展收获颇丰
　　公司23H1 国内/海外收入分别为19.57/2.20 亿元，同增609.06/51.72%。
　　据公司半年报，上半年国内出货量10069MW，同增498.63%。二季度以来，公司在海外市场收获颇丰： 4 月，参与韩国国际绿色能源博览会；5 月，公司签署沙特700 MW Ar Rass 光伏项目（沙特国家可再生能源计划招标的最大光伏项目之一）逆变设备供货协议；6 月，公司集中式逆变器获北美市场CSA 认证，公司获颁挪威船级社（DET NORSKE VERITAS）颁发的可融资性技术评估报告，同时公司参与Intersolar Europe 2023 并与欧洲新能源巨擘ib vogt 签署战略合作协议。
　　风险提示：行业发展不及预期，市场竞争加剧，上游原材料涨幅超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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