深度*公司*山东玻纤(605006)：玻纤价格行至底部 Q2业绩承压

　　公司发布2023 年中期业绩预告，预计23H1 实现归母净利1.03-1.26 亿元，同减63.7-70.3%，扣非归母净利0.12-0.14 亿元，同减95.7-96.5%；其中Q2 预计实现归母净利0.26 亿元，同减84.2%，扣非归母净利-0.02 亿元，同比由盈转亏。公司产能向百万吨规模迈进，仍具备较高成长性，维持公司增持评级。
　　支撑评级的要点
　　玻纤价格仍在底部，23Q2 利润同比下滑：据卓创资讯，23Q2 玻纤主流产品2400tex 缠绕直接纱均价4,188 元/吨，同比下降31%。玻纤价格同比大幅下调致公司业绩承压，按中值测算，公司23Q2 归母净利0.26 亿元，同减84.2%，扣非归母净利-0.02 亿元，同比由盈转亏。
　　库存仍在高位，持续关注需求变化：据卓创资讯，2023 年6 月行业库存85.0 万吨，环比增加8.5%/6.7 万吨，仍处于历史高位水平。我们持续关注玻纤下游建筑建材、汽车、风电、电子以及新应用领域的需求变化。
　　收购短切设备及技术，产品结构优化：据公司公告，公司计划收购原合作方欧文斯科宁的在线短切产品生产设备，同时欧文斯科宁将授予公司相关技术特许使用权。收购完成后，公司将能够自主生产短切纱产品，产品结构将获优化。
　　产能向百万吨迈进：公司现有产能41 万吨；2022 年6 月提出2025 年玻纤及制品产量达到100 万吨的战略目标；2023 年2 月公告建设年产30 万吨高性能玻纤智造项目，包含一条超高模量3 万吨生产线，一条高模量12 万吨生产线，以及一条15 万吨ECER 生产线；产能建设稳步推进。
　　估值
　　玻纤需求修复不及预期，我们调整原有盈利预测。预计2023-2025 年公司收入为27.6、30.9、32.9 亿元；归母净利分别为3.0、4.2、5.7 亿元；EPS分别为0.49、0.69、0.94 元。维持公司增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　玻纤产能超预期投放，原材料、燃料成本上升，玻纤需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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