新大正(002968)跟踪报告：经营发展稳健 估值修复可期

　　事件：新大正接连中标两大4E 级国际机场及广西三甲公立医院物业服务
7 月17 日，根据新大正官方微信公众号消息，新大正接连中标两大4E 级国际机场及广西三甲公立医院物业服务，其中呼和浩特白塔国际机场为内蒙古自治区第一大航空枢纽，而苏南硕放国际机场为江苏第二大机场。医院项目为广西壮族自治区人民医院，是广西规模最大的三甲医院。
　　点评：经营发展稳健，估值修复可期
　　1）全国化战略加速落地，市场拓展良好。根据公司2023 年一季报披露，公司2023Q1 实现收入和归母净利润分别为7.25 亿元和4739 万元，分别同比增长18.7%和10.3%，一季度公司新拓展项目中标总金额4.30 亿元（同比+15.3%），饱和年化合同收入金额2.13 亿元，其中重庆以外区域市场拓展进一步提升至近总量的90%，在管面积超1.3 亿平方米。
　　二季度以来公司市场拓展良好，根据天眼查数据，公司二季度中标项目个数39个，环比一季度有所提升，截至2023 年6 月底，公司业务布局已拓展至全国29个省（直辖市、自治区）、120 余座城市，在管面积已近1.5 亿方，建立15 个一线及区域业务“桥头堡”， 800 多个物业服务中心，在京津冀、长三角、大湾区等国家战略发展重点区域取得显著的经营效果。
　　2）收并购与合资合作动机仍然较强。6 月4 日，公司公告称由于交易进度不及预期，公司终止收购云南沧恒投资有限公司80%的计划；同日公司宣布，决定变更募集资金使用用途，原用于“市政环卫业务拓展”用途的资金将被用于收购两家环卫公司（收购香市和翔及瑞丽缤南100%股权），提升公司环卫板块能力。
　　公司在航空、学校、办公、医养、公共、商住等领域持续发力，是行业领先的城市公共空间与建筑设施管理服务商，通过市场拓展、收并购合作等方式加速全国化、规模化的动力较强，公司在各项非住宅细分领域建立起良好的口碑和较强的壁垒，具备较为明显的竞争优势，看好公司后续的成长。
　　盈利预测、估值与评级：公司是第三方公建物管龙头，聚焦非住宅业态，专业化水平高，在对重庆区域持续深耕的同时，将经营范围扩大至成渝、京津冀、长三角、大湾区等国家战略区域，基本实现全国重点城市经营布局。前期物管行业受地产下行影响，整体估值回落，公司作为非住宅物管龙头企业，经营稳健，市场拓展良好，拓展客户优质，项目质量较高，后续盈利能力有望得到提升，公司估值有望修复，我们维持公司2023-25 年归母净利润预测为2.5 亿/3.4 亿/4.2 亿元，对应EPS 为1.1/1.5/1.9 元，当前股价对应23-25 年PE 为14/10/8 倍，估值具备吸引力，维持“买入”评级。
　　风险提示：外拓竞争加剧导致利润下滑，收并购进展与整合不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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