银行业2023年中报前瞻：预计行业营收恢复小幅正增 业绩分化延续

营收增速：我们预计上市银行1H23 营收同比增+0.4%（未还原22 年同期会计准则变动带来的重述影响），其中国有行营收同比原口径下转为正增，股份行负增速收敛，城农商行营收增速则进一步走阔，分别同比增1.1%（重述前）/-2.7%/4.7%/3.4%（23Q1 分别是3.0%（重述后）/-2.9%/3.8%/1.8%）。分结构看：1）净利息收入：预计1H23 同比-0.3%（23Q1 同比-1.9%）。综合考虑规模扩张与息差变化，我们预计1H23 上市银行净利息收入同比增长-0.3%，较1Q23 的-2%略有抬升；其中国有行和股份行净利息收入仍有承压、分别同比-0.4%、-2.1%，但同比负增较一季度已有收窄。城商行、农商行在规模增长和息差企稳带动下，净利息收入同比增速较1 季度有明显回暖，分别同比增6.5%、1.6%。2）净手续费收入：预计1H23 同比-4.8%。居民风险偏好仍偏弱，2 季度理财规模平稳恢复，但基金代销仍有掣肘，保险代销虽对中收有支撑，但预计中收仍难言高增。但考虑去年同期手续费收入在疫情扰动和资本市场表现欠佳下，财富管理等手续费收入基数较低，预计1H23 净手续费收入同比增速较1Q23 保持平稳。3）其他非息收入：预计在Q1 基础上增速收敛，预计同比增10%。去年2 季度在疫情反复扰动下，货币政策维持宽松带动市场利率下行，其他非息收入表现较好，基数较高。今年2 季度以来利率市场继续延续低位，预计2Q23 其他非息收入同比增速仍能在1Q23 基础上实现增长，但增速有收敛。
规模增速：我们预计Q2 行业整体规模扩张小幅放缓，上市银行生息资产增速放缓至11.5%（Q1 同比+12.6%）。结合行业情况和商业银行信贷投放规律，我们预计上半年行业规模增速小幅放缓至11.5%，其中国有行、城商行依旧保持较高增速，预计分别同比+13.1%、+14.7%，股份行和农商行增速则相对偏弱，预计同比增速分别在6.3%、9.5%。预计贷款增速整体保持相对平稳在12.1%（Q1 同比+12.0%），其中国有行和城商行信贷增长仍维持较高增速。预计上半年国有行、股份行、城商行、农商行信贷同比增速分别在+13.9%、+7.1%、+13.5%、9.6%。
息差：同比降幅收窄，年内下行压力最大时间点或已过去。行业二季度息差面临的有利因素在逐步积累：重定价贷款占比下降、新发贷款利率逐步企稳、各类存款利率下调。但客观来看，6 月LPR 进一步下调、叠加实体需求尚未明显回暖的情况下，行业息差仍面临下行压力，但边际大幅下行的空间已经收窄。我们测算年内存贷利率双降对上市银行 2023 年净息差整体拖累在0.61bp，部分银行由于活期存款占比高、或存款挂牌利率下调幅度较大，对于息差的改善超过降息带来的息差下行影响，综合看城农商行更有息差优势。结合前期我们对年内息差的预测，我们预计 2Q23 上市银行息差环比下降2bp至1.66%，同比下降 18bp，同比降幅收窄，其中国有行/股份行/城商行/农商行净息差分别为 1.63%/1.74%/1.59%/1.84%。
资产质量：预计资产质量指标仍保持平稳，信用成本继续保持下行趋势。2020年开始上市银行加大不良贷款认定、同时集中处置核销不良贷款、并计提充足的拨备，目前上市银行存量不良包袱基本已经消化，行业不良率下行至较为干净的水平，预计1H23 这一趋势仍将保持，即各项资产质量指标平稳或继续向优，信用成本维持在相对低位。考虑到营收增速总体较往年放缓，同时银行资本补充压力，银行或选择消耗拨备来保持利润留存，预计行业利润增长仍维持稳定。
投资建议：在息差下行、需求尚未恢复下银行营收虽有承压，但资产质量平稳的基础下拨备有释放利润空间，银行后续的盈利、分红会保持稳定。当前位置对板块配置不必过度悲观。板块整体PB 已经下行到0.48X，处于历史2.25%的分位点，我们认为估值已经充分蕴含对营收下行、地产和城投风险的悲观预期，后续板块β行情需政策落地后逐步传导至信心和数据。7 月政治局会议释放超预期积极信号，提出减税降费、活跃资本市场、增加居民收入、发挥政府投资、促进民间投资、稳住外贸外资等多项措施，也明确会落实各项政策细则，同时针对房地产、城投等重点关注领域强调 “优化房地产政策，促进房地产 市场平稳健康发展”、“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，带动市场预期回暖。虽然从政策落地、到传导到具体经济数据上仍需时间，但当前政策表态积极、信心可以适度走在前面。当前更看好业绩确定性较高的中小银行，建议关注宁波银行、常熟银行、江苏银行、瑞丰银行。随下半年居民风险偏好逐步修复，股份行的业绩弹性空间会更大，建议关注招商银行、平安银行。
风险提示：测算假设条件不足导致测算结果和实际情况产生偏差。经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。