中国中铁(601390)：2023H1地产签约额增67% 国企改革/股权激励迎催化

　　本报告导读：
　　政治局稳增长及地产政策超预期，财政基建政策下半年将陆续落地发力。中国中铁2023H1 房地产签约金额增67%，排名升至第17 名将受益。
　　事件：
　　中国中铁发布《2 023 年第二季度主要经营数据公告》。
　　评论：
　　维持增持。维持预测2023-2025 年EPS 1.45/1.65/1.86 元增15/14/13%，维持目标价14.32 元，对应2023 年10 倍PE。
　　中国中铁2023H1 新签增5%，Q2 新签同比基本持平。（1）中国中铁2023H1新签1.27 万亿增5%，两年复合增速11%。2023Q1 新签6674 亿同比增加10%，2023Q2 新签6064 亿同比增加0.03%。（2）2023H1 新签分业务：工程建造新签9292 亿（占比73%）增43%，新兴业务新签1259 亿（占比10%）下降41%，资产运营新签780 亿（占比6%）下降66%，金融物贸新签414 亿（占比3%）增17%，房地产开发新签361 亿（占比3%）增67%。（3）2023H1 新签境内订单1.19 万亿（占比93%）增5%，新签境外订单844 亿（占比7%）增6%。
　　中国中铁2023H1 房地产签约金额增67%，排名升至第17 名。（1）中国中铁房地产业务2023H1 新增签约销售额361 亿，同增67%，新增签约销售面积232 万平方米，同增55%。（2）2023H1 开工面积163 万平方米同比下降1%。竣工面积220 万平方米同增40%。（3）2023H1 新增房地产土地储备26.6 万平方米，同比下降52.6%。其中Q2 新增土储15.2 万平米，同比下降48.7%，降幅环比Q1 收窄8.3 个百分点。（4）根据中指数据，中国中铁权益销售额排名由2022H1 的49 名升至2023H1 的17 名。（5）政治局稳增长超预期，财政基建政策下半年将陆续落地发力。适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求。
　　中国中铁矿产资源有望重估，国企改革/股权激励提升成长确定性。（1）中国中铁是一带一路代表性项目中老铁路、印尼雅万高铁、匈塞铁路、孟加拉帕德玛大桥主要承包商。（2） 2022 中铁资源净利51 亿（2023 预估55 亿），对应2023PE 紫金矿业14 洛阳钼业12.8 倍。（3）中国中铁2023PE5.3 倍（最高均14 倍/2015 年最高40 倍）PB0.73 倍，2014 年最高涨近十倍。（4）过去十年净利复合增15.6%（最低增2%最高增38%），股权激励要求2022-2024年扣非净利CAGR≥12%，扣非加权ROE 分别不低于10.5%/11%/11.5%。
　　（5）政治局会议指出要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和平急两用公共基础设施建设。要更好发挥政府投资带动作用，加快专项债券发行和使用。要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。
　　风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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