三一重能(688349):风电整机新锐 两海战略迅速突破

2023-07-30 08:45:03 和讯  财通证券张一弛
  风电整机新锐,出货量持续高增:公司主营业务为风机制造与销售,近五年公司出货量高速增长,CAGR 达105.39%。2022 年公司新增装机4.5GW,市占率达9.10%,首次进入全国前五。2022 年公司实现营收123.25亿元(YoY+20.89%),归母净利润16.48 亿元(YoY+2.78%),均创历史新高。行业高景气叠加公司快速发力两海业务,公司业绩有望持续高增。
  订单保持高速增长,两海业务迅速突破:2023 年1-5 月公司新增订单超5.5GW,市占率超18%,进入行业前三。结合公司2022 年末超9GW 在手订单,全年有望实现出货量翻倍增长。公司加速两海布局。海上风电:公司布局山东东营制造基地,实现9MW 风电机组下线,有望在年内实现订单突破。海外业务:公司布局海外子公司及本地化生产,并于2022 年中标海外98MW 订单,2023 将实现海外营收突破。结合两海业务突破,公司全年新增订单有望达12-13GW,其中两海业务订单量达1GW,打开未来增长空间。
  核心零部件深入布局+箱变上置技术领先,盈利能力优势显著:2022年公司风机毛利率达23.25%,较同行业可比公司均领先超5pct。2023Q1 公司销售毛利率29%,存在3-15pct 盈利优势。公司高盈利来源于:1)核心零部件深入布局:叶片、发电机自研自产、参股齿轮箱供应商德力佳,降低采购成本。2)先进设计降本:箱变上置+轻量化设计减少原材料、电缆用量。
  2022 年公司风机成本约1730 元/kW,较同行业可比公司均值成本优势超10%,助力公司保持较强竞争优势。
  投资建议:公司风机具备成本优势, 两海业务持续突破, 风电场滚动开发盈利稳定。预计2023-2025 年实现营业收入168.96/231.22/297.01 亿元, 归母净利润21.07/26.57/32.20 亿元。对应PE 18.01/14.28/11.78 倍,维持“增持”评级。
  风险提示:风机大型化、轻量化带来的零部件供应风险、风机市场竞争格局恶化风险、研发进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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