今年以来煤炭价格回落,保供压力下火电重要地位凸显,广东省2023 年中长期上网电价相较去年仍有上浮,将助力公司火电业绩修复。此外,公司风光装机快速放量,将进一步支撑业绩增长。首次覆盖予以“增持”评级。
公司是广东省内最大的电力公司,火电贡献主要营收。截至2022 年底,公司拥有控股装机量2969.62 万千瓦,是广东省规模最大的电力上市公司。2022年,公司实现营收526.61 亿元,同比+18.45%,其中火电收入占比超过92%。
受疫情、俄乌冲突等因素影响,燃料价格居高不下,2022 年公司煤电归母净利润-39.51 亿元,盈利恢复空间大。近年来,公司积极推行“1+2+3+X”战略, 2022 年底风光控股装机达到252.14 万千瓦,占比接近10%。
广东省用电需求快速攀升,电价上浮+成本下行为发电企业纾困。广东省经济复苏势头强劲,带动用电高速增长。2022 年全省电力缺口达254.34 亿千瓦时,用电负荷再创新高。广东省外受电量占比较高,供需平衡受云南供电影响大。云南省水利开发已接近尾声,广东亟需省内电源增量。2023 年广东电价较2022 年上浮11.4%,是少数电价同比仍有上浮的省份,有望对省内发电企业全年业绩收入提供支撑。此外,2023 年以来煤硅价格持续回落,火电企业业绩增长,可再生能源装机积极性有望进一步提高。
火电量价优化释放业绩弹性,新能源加速放量打开第二成长空间。1)火电装机:公司在建火电1346 万千瓦,发电量将持续增长,并为新能源发展提供有力支撑;2)煤价:公司沿海电厂进口煤占比近五成,在今年进口煤价率先大幅下行的背景下,火电业绩弹性有望充分释放;3)电价:保供压力下,广东省长协电价同比显著上涨,有望带动公司售电均价同比上浮,进一步助力盈利修复;4)新能源装机:在广东省规模化开发海风的政策支持下,公司海风装机有望提速。此外,作为省内对口援助能源建设的重点企业,公司产业帮扶项目逐步开工建设,有望充分享受中西部优质新能源资源,打开第二成长空间。
盈利预测与估值。预计公司2023、2024 年实现归母净利润23.25、32.22 亿元,同比增长177.4%、38.5%;EPS 为0.44、0.61 元/股。当前股价对应PE为16.1x、11.6x。首次覆盖,予以 “增持”评级。
风险提示:煤炭成本高于预期、气电盈利能力下滑、宏观经济周期性波动风险、电价波动风险、新能源装机不及预期等。
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(责任编辑:王丹 )
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