预计年内基本面改善不大。A 股上市银行整体23Q1 营收增速仅1.41%,归母净利润增速2.37%,为近年来的低位。一季度银行板块业绩增速低迷主要是由于息差大幅收窄,一季度商业银行净息差仅1.74%,同比收窄了23BP。尽管存款有所下调,但随着6 月LPR 下调10BP 以及提前还贷之影响,全年银行板块业绩增速预计低位平稳。
业绩分化或将延续。23Q1 江浙优质城商行大多延续业绩高增长,江苏及杭州银行最为突出,盈利增速均明显超过20%。股份行大多营收负增长,归母净利润增速下行。四大行23Q1 营收除中行外近乎零增长,盈利增速则接近0,业绩承压。我们预计中报上市银行业绩分化仍将延续,优质银行业绩增速有望显著跑赢行业平均。
当前,银行板块PB 估值及机构持仓比例均处于历史低位,股息率较高,使得安全边际较高。7 月下旬,政治局会议提出“要活跃资本市场,提振投资者信心”。
股市情绪有望明显好转。此外,政治局会议提出,适时调整优化房地产政策,房地产政策或进一步放松,有望提振按揭需求,缓解银行的房企贷款不良压力。
2023 年初以来,银行股价表现分化较大,招行、宁波以及江浙优质银行股价表现相对低迷,估值处于近年低位。宁波等城商行按揭贷款占比较低,受可能的存量按揭利率下调影响小,此外,江浙城投债务担忧小。我们积极看多估值处于低位、高ROE 且成长性突出的优质银行,主推江苏、宁波、杭州、苏州、南京、招行、平安等优质银行。8 月金股-宁波银行和江苏银行。
8 月金股-宁波银行:深耕中小微的城商行标杆宁波银行立足长三角,深耕中小微及财富管理业务,盈利能力及成长性突出,为城商行的标杆。1Q23 营收增速8.5%,归母净利润增速15.4%,业绩增速位于A 股上市银行前列。资产质量持续保持优质,23Q1 关注贷款率0.54%,不良贷款率0.76%。年初以来,宁波银行估值回落明显,当前性价比突出,长期成长性较高。此外,宁波银行按揭贷款占比低,受存量按揭可能的利率下调影响小。
8 月金股-江苏银行:区域好、业绩靓、估值低的城商行龙头江苏银行立足长三角,深耕江苏,区域优势明显,处于“区域融资需求较好-贷款增速高-营收增速较高-信用成本下行-盈利增速更高”正循环之中,盈利有望延续高增长。1Q23 营收增速10.4%,位列A 股上市银行前列;归母净利润增速24.8%,盈利增速维持高位,1H23 或继续领跑银行板块。1Q23 加权平均年化ROE 达17.3%,明显高于行业平均(10%左右),同比提升了2.3 个百分点。
由于分红除息,可转债强赎价近期降至7.12 元/股,接近强赎,有望补充核心一级资本,支撑未来业务发展。当前估值仅0.6 倍PB,估值提升空间较大。
风险提示:金融让利,LPR 下调,息差进一步收窄;经济下行超预期,资产质量明显恶化等。
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(责任编辑:王丹 )
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