中集车辆(301039)：海内外业务共振 料1H23业绩超市场预期

1H23 预告归母净利润同比增长396-448%
中集车辆发布业绩预告：1H23 归母净利润18.1-20.1 亿元，同比增长396-448%；扣非净利润9.3-11.2 亿元，同比增长166-221%。其中2Q23 归母净利润13.4-15.3 亿元，同比增长453-533%，环比增长179-218%；扣非净利润4.5-6.4 亿元，同比增长84-162%，环比略降或增长34%。1H23 预告归母净利润超市场预期，主要系计入非经常性股权处置收益8.8 亿元。
关注要点
2Q23 经营性业绩稳健向上，子公司股权处置收益增厚利润。1）Marklines数据显示，2Q23 美国重卡销量7.1 万辆，同环比+14.2%/9.3%。我们认为，在美国通胀持续和供应链短缺的影响下，美国重卡行业持续增长，公司北美业务维持量价双升的增长状态。2）据中汽协数据，2Q23 中国重卡销量24.7 万辆，同环比+66.7%/+2.4%，其中牵引车销量13.1 万辆，同环比+81.4%/7.4%。我们认为，在更新置换、出口等因素影响下国内重卡行业复苏，公司国内业务稳健增长，并在细分市场实现市占率提升。3）2022 年起公司加大在欧洲地区及新兴市场国家的产能投放与出口，2022 年欧洲/新兴国家营收同比+10%/21%，我们认为2Q23 公司相关海外业务持续增长。
4）此外，1H23 公司向控股股东中集集团转让子公司深圳中集专用车100%股权，公司预计产生非经常性的股权处置收益8.8 亿元，增厚归母净利润。
看好海内外业务共振，全球半挂车与专用车龙头持续受益。展望下半年，据中金宏观组观点，美国经济周期下行，但衰退时间或延后到4Q23、衰退程度或相对温和，我们认为尽管行业端或将转弱，但公司有望凭借自身产能产品优势实现北美半挂车市占率的提升；国内重卡行业新一轮上行周期已至，2023 全年85 万辆确定性高，2024 年有望增至100-110 万辆，公司有望受益行业复苏；公司欧洲及新兴市场业务或将在低基数基础上继续上量。
我们认为，公司作为全球龙头有望享受海内外业务共振带来的业绩释放。
盈利预测与估值
考虑到已计入的非经常性收益及各区域市场业务持续增长，我们上调2023/2024 年归母净利润53.5%/5.9%至26.1/23.9 亿元，2023/2024 年扣非净利润0.6%/6.0%至17.1/23.9 亿元。当前A股股价对应2023/2024 年15.9/11.4 倍市盈率（扣非后），H股股价对应2023/2024 年7.5/5.4 倍市盈率（扣非后）。维持跑赢行业评级，考虑到国内重卡新一轮上升周期已至带动估值中枢上移，上调A/H股目标价18.9%/18.2%至17.84 元/10.05 港元，对应A股2023/2024 年21.0/15.1 倍市盈率（扣非后），对应H股2023/2024年10.0/7.2 倍市盈率（扣非后），较当前股价有32.1%/32.9%的上行空间。
风险
各市场下游需求波动风险，国际贸易摩擦影响全球经营。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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