兼论粗钢平控影响几何：需求预期搭台 供给故事唱戏

　　最新跟踪：需求预期上修叠加产量管控催化，钢铁板块领涨
本周，政策预期迎来新拐点。政治局会议指出“加强逆周期调节和政策储备”，及“扩大内需”的重申，提振市场信心；配合“在超大特大城市积极稳步推进城中村改造”
　　等地产政策利好加持，市场对下半年的经济预期上修。另一方面，根据Mysteel 消息，本周云南省钢厂陆续收到粗钢压产相关文件，文件显示“根据全省钢铁行业2023 年粗钢产量调控目标任务和工作安排，对照2022 年粗钢产量考核任务目标并结合钢铁企业生产经营实际，提报粗钢产量压减任务计划”；或表明年初至今已经演绎数轮的“产量管控”开始落地。作为顺周期属性较强的品种，在需求预期上修+限产预期催化下，本周钢铁制品（长江）上涨8.69%，在长江118 个二级行业中排名第5：
　　1）淡季效应延续，政策博弈加强——本周，掣肘于高温、多雨天气对下游施工强度的压制，成材需求的淡季特征依旧明显。周度钢材表观消费量环比上升0.26%，同比下降6.36%；建筑钢材成交量周均值14.87 万吨，较上周下降0.52 万吨/天。当前地产端复苏动能较弱，叠加下游制造业去库压力，市场对短期内钢铁基本面改善的预期并不强烈，更多是对政策面的博弈；后续进入九月，随着淡季扰动逐步消除，或是印证预期兑现的窗口期。当前政策博弈加剧，对高频数据的跟踪值得重视。
　　2）唐山限产加剧，压制产量反弹——受唐山环保限产影响，本周铁水产量明显下滑。
　　据Mysteel 调研，周内新增11 座高炉检修，综合统计下来影响日均铁水产量约4 万吨/天。最终，本周成材总产量环比下降0.71%，基于去年的低基数效应，同比上升5.84%。在环保限产和盈利疲弱的压制下，当前成材供给水平对基本面的压力不大。
　　3）库存转为去化——库存环比去化到历史正常低位后，进入7 月淡季有所累积，不过由于近期产量受到压制，库存重新转为去化，本周成材总库存环比下降0.51%。今年库存去化相对超预期，一点源于年初主动累库幅度不高，另一点源于出口增加分销。
　　由此，上海螺纹涨至3790 元/吨，环比涨40 元/吨；热轧涨至4090 元/吨，环比涨170元/吨。近期热轧走势强于成材，或源于市场对制造业复苏的弹性和节奏的预期强于地产。盈利方面，随着成材价格上涨，测算吨钢盈利较前期改善，略高于盈亏平衡线。
　　热点关注：本轮钢铁板块上涨行情与年初上涨的逻辑比较
　　2023 年初，地产行业“三箭齐发”+宏观政策稳中向好，引领黑色系商品和权益共振上涨。上海螺纹价格从年初4120 元/吨涨至4240 元/吨，钢铁板块亦出现超额收益。
　　然而，防疫政策优化后对经济复苏的强预期，致使钢企生产动力较强；钢铁产量迅速反弹，助推上游原料的强势地位，埋下盈利端隐患。随后，进入3-4 月的开工旺季，市场交易的重心，逐步从预期向基本面过渡；需求不及预期，叠加基本面失衡，导致钢铁商品、权益端双跌，年初行情由此终结。与年初行情类似的是，本轮行情同样受需求预期上修主导。不过基于上半年政策定力较强，留存的政策储备较为充足，下半年可施展的政策空间较大。政治局会议重申“扩大内需”，首次出现“通过终端需求带动有效供给”，足以体现对需求的重视，城中村改造等或为有效途径。与年初行情不同的是，本轮行情叠加产量管控的催化。倘若产量平控落地，在下半年产量有上限的基础上，为基本面提供了安全垫。配合需求复苏政策，钢铁基本面改善的概率在加大。
　　风险提示
　　1、需求修复不及预期；2、行业供给水平增长过快的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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