重庆啤酒(600132):高端布局多点开花 全国拓展不断深化

2023-07-31 18:05:03 和讯  国联证券陈梦瑶
  投资要点:
  传统旺季叠加厄尔尼诺高温,啤酒动销有望提速。重啤高端化及全国化布局较早,吨价领先于行业,乌苏、1664、乐堡等单品有望持续为公司成长赋能,基本面迎修复,成长属性强,有望在消费复苏中受益。
  虎踞川渝六十载,奋起东进新征程
  重啤始建于1958年,1997年挂牌上市。2008年嘉士伯成为公司股东,2013年成为控股股东。2020年资产注入完成,老牌酒企开启新征程。
  啤酒行业高端化已成行业趋势
  2013年我国啤酒产量达峰后增速放缓,量平价升成为行业趋势。2020年后行业CR5稳定在90%以上,寡头格局稳固。龙头酒企告别价格战,调结构、提吨价,中高档产品占比由2015年的22.33%提升至2020年的32.08%。
  产品率先开启高端化,市场从西部走向全国
  重啤率先开启高端化改革,本土品牌在尖刀产品乌苏的带动下,吨价由2019年的3617元提升至2022年的4237元,毛利率提升至49.82%。传承嘉士伯基因,在1664、乐堡等高端品牌加持下,重啤高档产品占比由2019年的25%提升至2022年的35%,吨价由2017年的3579元提升至2022年的7344元。
  重啤发迹于中西部地区,大城市计划下从西部走向全国,覆盖大城市数量从2017 年9 个增加至2023 年91 个,非基地市场收入占比稳步提升。
  盈利预测、估值与评级
  我们预计公司2023-2025年营收分别为158.49/177.57/196.39亿元,同比增速分别为+12.89%/12.04%/10.60%,归母净利润分别为15.43/18.36/21.30亿元,同比增速分别为+22.10%/19.02%/16.01%,EPS分别为3.19/3.79/4.40元/股,3年CAGR为19.11%。DCF绝对估值法测得公司每股价值135.72元,可比公司平均估值37.42倍,鉴于公司高端化、全国化战略不断深化,成长性较强,综合绝对估值法和相对估值法,我们给予公司2023年40倍PE,目标价127.52元,首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示:产品质量和食品安全风险、大单品销售不达预期风险、原材料价格上涨风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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