专精特新 | 新光光电：导弹光学制导领域国家专精特新“小巨人”（2023年一季报）

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2021年7月19日，新光光电(688011)获得国家级专精特新“小巨人”称号，是第三批获得此称号的公司之一。

成立于2007年，2019年正式在科创板上市，在导弹光学制导领域居龙头地位。

新光光电主要为国防科技工业先进武器系统提供高精尖组件、装置、系统和解决方案，尤其是在精确制导武器方面；其主要产品覆盖“光学目标与场景仿真系统”、“光学制导系统”、“光电专用测试设备”以及“激光对抗系统”四个方面。

通过盘点新光光电2023年一季报，我们可以清晰的看出这家“小巨人”财务质地表现出的特征：

1、公司营收翻倍增长、毛利增长81%，但经营活动产生的核心利润以及净利润均未能实现扭亏。

2、毛利率降低，但管理费用率降低，带动核心利润率提高。虽然经营资产周转效率有所改善，但经营活动未能扭亏，新光光电经营资产报酬依然为负。

3、新光光电公司亏损，未为股东带来价值增长。

4、新光光电经营活动亏损，并最终导致经营活动产生现金缺口，经营活动的扭亏，仍然是公司生存所需要解决的首要任务。经营活动本身不具备造血能力，且投资活动存在资金缺口，主要靠消耗现有存量资金，现金流健康程度较差。

5、经营活动与投资活动资金缺口迅速扩大。新光光电金融负债水平低，长期偿债压力小。

6、资产规模有所扩张，经营资产占比不高，资产配置并未聚焦业务。公司的资本引入战略为股东驱动型。

下面是对新光光电2023年一季报关键特征的解读。

公司营收翻倍增长、毛利增长81%，但经营活动产生的核心利润以及净利润均未能实现扭亏。2023年一季报新光光电营业总收入0.28亿元，同比增速104%，毛利润0.1亿元，同比增速81%，核心利润-0.16亿元，净利润-0.07亿元。

经营活动本身不具备造血能力，且投资活动存在资金缺口，主要靠消耗现有存量资金，现金流健康程度较差。

从新光光电2023一季报的现金流结构来看，期初现金3.19亿元，经营活动净流出0.16亿元，投资活动净流出0.12亿元，筹资活动净流出663.31万元，累计净流出0.35亿元，期末现金2.84亿元。

从新光光电2021年报到本期的现金流结构来看，期初现金5.84亿元，经营活动净流出0.33亿元，投资活动净流出2.16亿元，筹资活动净流出0.52亿元，其他现金净流入0.00元，三年累计净流出3.01亿元，期末现金2.84亿元。

新光光电经营活动亏损，并最终导致经营活动产生现金缺口，经营活动的扭亏，仍然是公司生存所需要解决的首要任务。

新光光电2023一季报经营活动现金净流出0.16亿元，较2023一季报减少729.41万元，2021年报到本期经营活动累计产生资金缺口0.33亿元。

资产规模有所扩张，经营资产占比不高，资产配置并未聚焦业务。

2023年03月31日新光光电总资产13.46亿元，与2022年12月31日相比，新光光电资产减少0.10亿元，资产规模基本稳定，资产增速-0.77%。从2023年03月31日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，可能在资产的配置上存在对经营活动聚焦度不足的问题，需要进一步结合行业特征与商业模式进行具体分析，必要情况下考虑加强对经营资产的配置，以免市场对公司产生资产利用效率不足等印象。

新光光电公司亏损，未为股东带来价值增长。

2023一季报新光光电ROE-0.57%，较2022一季报增加0.15个百分点，股东回报仍未能扭亏。总资产报酬率-0.53%，较2022一季报增加0.15个百分点，总资产回报仍未能扭亏。权益乘数1.14倍，较2022一季报提高0.02倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

从2023年03月31日新光光电的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为股东驱动型。

毛利率降低，但管理费用率降低，带动核心利润率提高。虽然经营资产周转效率有所改善，但经营活动未能扭亏，新光光电经营资产报酬依然为负。

2023一季报新光光电经营资产报酬率-2.53%。较2022一季报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率-57.96%。与2022一季报相比，核心利润率上升56.21个百分点，但未能实现经营活动扭亏。经营资产周转率0.04次，较2022一季报增加0.02次，增幅为97.29%，经营资产周转效率有所改善。

新光光电2023一季报毛利率35.76%，与2022一季报相比，毛利率下滑4.43个百分点，毛利率降低。新光光电2023一季报较2022一季报核心利润率的提高主要源于管理费用率的降低。

投资流出稳定，主要流向了理财等投资。新光光电2023一季报的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比98.57%。新光光电2021年报到本期的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比97.29%。

产能有所收缩。 2023一季报新光光电产能投入642.58万元，处置0.00元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入642.58万元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例2.40%。

经营活动与投资活动资金缺口迅速扩大。2023一季报新光光电经营活动与投资活动资金缺口0.28亿元较2022一季报增加0.15亿元，缺口迅速扩大。2021年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口2.49亿元。

新光光电金融负债水平低，长期偿债压力小。2023年03月31日新光光电金融负债率0.02%，较2022年03月31日降低0.04个百分点。

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截至2023Q1，新光光电在A股的整体排名上升至第3642位，在国防军工行业中的排名上升至第84位。截止2023年7月28日，北上资金并无特别信号。因为公司亏损，以新光光电近三年市盈率为评价指标看的估值曲线失效。

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