“三桶油”及油气行业二季度经营情况回顾：估值重返1倍PB “三桶油”再迎布局良机

　　事件：2023 年8 月2 日，受市场情绪影响，“三桶油”股价大幅回调，中国石油、中国石化、中国海油股价分别下跌5.57%、3.83%、1.05%，中国石油、中国石化PB-MQR 均回落至1 倍以下。
　　点评：
　　1、原油高景气，“三桶油”持续推进增储上产2023 年Q2，布伦特原油现货均价77.94 美元/桶，环比Q1 均价82.17 美元/桶下跌5%。我们认为，23 年Q2 油价下跌对“三桶油”二季度经营业绩影响有限：
　　1）Q2 油价环比下跌幅度较小；2）油价下跌特别收益金下滑；3）公司油气产量增长，中国石化披露二季度经营数据显示，二季度公司原油和天然气产量分别为70.2百万桶、330.4 十亿立方英尺，分别同比-0.6%、+10%，天然气产量大幅增长支撑上游板块业绩向好；4）23 年Q2 人民币兑美元平均汇率7.00，相较于Q1 贬值2.4%，“三桶油”均有较多以美元计价确认收入的海外业务，人民币贬值将带来一定的汇兑收益。此外，7 月初以来，受美联储加息压力减弱及需求持续复苏影响，原油价格持续上涨，布伦特原油现货价格从7 月3 日75.41 美元/桶涨至8 月1 日85.43美元/桶，涨幅13%，油价持续上涨“三桶油”上游板块盈利能力增强。“三桶油”持续推进增储上产、“降本增效”，提升上游板块竞争力及盈利能力。
　　2、天然气市场化改革加速，“三桶油”天然气盈利能力持续提升我国天然气中下游售价受到管制，门站基准价长期保持稳定，2018 年我国我国民用气价格联动机制建立，但执行程度有待提高。2023 年，天然气市场化改革迈出新步伐，顺价机制逐渐完善，中国石油 23 年天然气销售方案出台，对比 2022年，23 年中国石油天然气价格上浮幅度明显提高，天然气业务盈利能力有望提升。
　　此外，2023 年我国进口 LNG 价格大幅回落，将降低 LNG 进口企业的成本压力，在“顺价+减亏”逻辑驱动下，“三桶油”天然气板块盈利能力有望持续提升。此外，二季度为传统天然气消费淡季，“三桶油”保供压力相对较小，二季度预计进口天然气量下滑，进口气亏损有望减少。
　　3、旺季来临成品油高景气，需求复苏化工品盈利回暖成品油方面，2023 年4-7 月炼油价差分别为931 元/吨、1024 元/吨、865 元/吨、730 元/吨，分别同比+437 元/吨、+976 元/吨、+1036 元/吨、+580 元/吨。成品油景气度持续处于高位。此外，7、8 月份迎来海外传统出行旺季，汽车、航空用油需求回暖，利好成品油消费，成品油行业景气度有望继续上行。
　　化工品方面，4-7 月石脑油裂解价差分别为-48 美元/吨、-20 美元/吨、-45 美元/吨、-82 美元/吨，分别同比+32 美元/吨、+120 美元/吨、+30 美元/吨、+56 美元/吨，石脑油裂解价差同比显著改善。7 月政治局会议强调我国经济长期向好基本面没有变，工业企业利润改善，化工品库存开始回落，下游需求显著回暖。“三桶油”化工板块盈利能力有望回暖。
　　4、估值重返1 倍PB，“三桶油”再迎布局良机2022 年 11 月 21 日，中国证监会主席易会满首次提出要“探索建立具有中国特色的估值体系”。2022 年 12 月，《中央企业综合服务三年行动计划》提出，积极服务完善中国特色现代企业制度，着眼于服务推动央企估值回归合理水平，通过推动央企上市公司主动与投资者沟通交流，提升透明度，组织引导各类投资者走进、了解、认同央企。一系列政策举措有望催化低估值国有企业的估值修复。
　　截至2023 年8 月2 日，中国石油、中国石化、中国海油PB-MRQ 分别为0.99、0.90、1.43，我们认为当前时点具备高分红+高现金流属性的“三桶油”投资价值凸显。
　　四、投资建议
　　油气行业高景气，“三桶油”油气板块持续推进增储上产，炼化板块下游需求复苏，盈利能力回暖，我们认为，当前“三桶油”具备高分红+高现金流属性，投资价值凸显，建议持续关注中国石油、中国石化、中国海油。
　　风险提示：油价大幅波动风险；下游需求不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。