云天化(600096)：公司发布回购计划 看好公司长期发展

　　事件：公司发布回购股份计划，拟在未来四个月之内用公司自有资金回购公司股票，回购股票价格不超过25 元/股，回购股份用于公司未来员工持股计划或股权激励，回购资金总额为1.5-2 亿元人民币。预计回购数量约为600 万股，约占公司总股本的0.327%。
　　回购计划凸显公司认可未来长期价值。公司发布回购计划，预计在未来四个月之内用1.5-2 亿元人民币回购约600 万股股份，回购上限价格为25 元/股，较8 月2 日收盘价高37%左右。2023 年上半年公司实现归母净利润约26.7亿元左右，同比虽然有所下降，但公司仍保持较高盈利水平，目前PE（TTM）已经到5.9 倍，接近历史估值底部区域。过去公司主要业务以化肥为主，业绩周期性波动较大，但未来公司定位是具有资源优势,以磷产业为核心的综合性化工企业，在做好国内农资供应保障的基础上，充分发挥磷化工龙头优势。
　　我们认为磷资源在未来战略属性将逐步受到重视，除了作为保障粮食安全的磷肥源头的因素，新能源、新材料等领域对于磷的需求将快速增加，而由于其特殊的高能耗高污染生产工艺，产能受到严格控制，另外分布不均也加剧磷资源的紧张程度。因此我们认为长期来看，磷资源供应紧张将长期存在。
　　作为国内磷矿石产能、储量最高的企业，公司将充分发挥自身优势，积极拓展磷化工产业链，配合国家新能源产业政策，未来有望成为世界级的磷化工巨头。
　　公司资产结构进一步优化，资产负债率持续改善。根据公司2022 年年报，公司资产负债率进一步降低，已经降至63.53%，较最高时92.08%下降近30cpt，接近业内龙头公司水平。详细来看，公司流动负债大幅改善，短期借款降至100 亿左右，较最高点285 亿下降约65%，降幅巨大。另外公司带息负债规模和综合资金成本进步一步优化与下降，财务费用同比降低，占销售收入1.42%；同时，公司不断加强可控费用的管理与优化，管理费用得到进一步有效控制，占销售收入1.37%。公司高度重视精细化工、新能源产业发展，持续加大研发投入，研发费用增速已经连续两年近100%。我们认为公司将加速推进公司转型升级，发展新能源产业，提升精细化、市场化运营水平，非肥业务不断成长壮大，自主创新能力将不断提升。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们预测未来预计公司2023-2025 年收入分别为715.48 亿元、722.63 亿元和758.76 亿元，归母净利润分别为57.28 亿元、66.49 亿元和71.03 亿元，EPS 分别为3.12 元、3.62 元和3.87 元。当前股价对应PE 分别为5.9 倍、5.0 倍和4.7 倍，维持“强烈推荐”投资评级
风险提示：产品价格大幅波动、原材料价格大幅波动、新产能投产不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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