航空机场：从疫后修复 到周期复苏

　　航空在历史底部，未来有望复苏
　　市场仍然聚焦航空疫后修复，我们认为应该转向周期复苏。航空收入和毛利率，与库存周期相关，当前处于历史低位。如果未来库存周期回升，航空收入和利润有望大幅增长。
　　经济复苏阶段，航空盈利弹性大
　　航空公司从低点到高点的盈利弹性大。未来航空供给有望低增长，而需求有望随GDP较快增长，供需错配有望使客座率上升、票价上涨，盈利弹性有望比以往周期更大。
　　股票牛市阶段，航空股价弹性大
　　在股票牛市和库存周期上行阶段，航空股股价往往成倍上涨。对比航运、有色、化工、造纸等周期行业，2020年以来航空指数涨幅偏低，航空股股价处于2015年以来低分位数。
　　风险提示：全球经济增速下行，疫情出现反复，燃油价格大幅上涨，人民币继续贬值
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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