盛美上海(688082)：盈利能力持续提升 股权激励首次授予彰显信心

　　事件
　　8 月5 日，公司公告2023 年半年度报告，23H1 公司实现营收16.10 亿元，同比增长46.94%；实现归母净利润4.39 亿元，同比增长85.74%；实现归母扣非净利润4.06 亿元，同比增长57.88%。
　　投资要点
　　需求高涨+客户/市场开拓+新品推广，订单、营收双增长。分季度来看，公司23Q1/23Q2 分别实现营收6.16/9.94 亿元，同比+74.09%/34.00%，主要系：1）国内半导体行业设备需求的不断增加，销售订单持续增长；2）新客户拓展、新市场开发等方面均取得一定成效；3）新产品得到客户认可，订单量稳步增长。
　　清洗设备等营收稳健提升，叠加投资收益等利润端增长显著。
　　公司23H1 实现归母净利润4.39 亿元，同比增长85.74%，其中23Q2实现3.09 亿元，同比增长32.82%，主要系：1）公司主营业务收入和毛利增长，其中23H1 半导体清洗设备以及其他半导体设备（电镀、立式炉管、无应力抛铜等设备）的营业收入均有较大增长；2）公司23H1 投资收益较上期有较大幅度增长，其中主要是联营企业投资收益为2,329.60 万元，而上年同期为-0.07 万元；3）公司23H1 非经常性损益金额为3,302.56 万元，其中本期出售持有的中芯国际战略配售股票获取投资收益1,887.38 万元，本期持有的通富微电股票公允价值变动收益为1,487.96 万元；而上年同期非经常性损益金额为-2,083.58 万元，其中主要是持有的中芯国际战略配售股票公允价值变动收益为-2,776.27 万元。综上，23H1 公司实现归母扣非净利润4.06 亿元，同比增长57.88%，其中23Q2 归母扣非净利润2.98 亿元，同比增长27.36%。
　　PECVD+涂胶显影设备进展顺利，持续进军160 亿美元SAM。目前，公司已形成“清洗+电镀+先进封装湿法+立式炉管+涂胶显影+PECVD”的六大类业务版图，支撑公司SAM 翻倍至160 亿美元。新品方面，1）22 年公司推出Ultra PmaxTM PECVD 设备，该设备配置了自主知识产权的腔体、气体分配装置和卡盘设计，能够提供更好的薄膜均匀性、更小的薄膜应力和更少的颗粒特性；该设备的推出，标志着公司在前道半导体应用中进一步扩展到全新的干法工艺领域；目前已完成研发，进入生产线验证。2）22 年公司推出前道涂胶显影Ultra LithTM Track 设备，采用公司具有全球专利申请保护的垂直交叉式架构，应用于300 毫米前道集成电路制造工艺，可提供均匀的下降层流、高速稳定的机械手以及强大的软件系统，从而满足客户的高产出及其他特定需求。该设备支持主流光刻机接口，支持包括i-line、KrF 和ArF 系统在内的各种光刻工艺。
　　目前公司研发的涂胶显影Track 设备已经进入客户端验证阶段。
　　自主知识产权铸就超高技术壁垒，股权激励首次授予彰显长期信心。公司的核心技术主要应用于半导体清洗设备、无应力抛光设备和电镀铜设备。这些核心技术均为公司自主研发取得，与国内外知名设备厂商相比，部分核心技术已达到国际领先或国际先进的水平，具体如下：公司应用于清洗设备的SAPS 兆声波清洗技术已达国际先进水平，TEBO 兆声清洗技术和单晶圆槽式组合Tahoe高温硫酸清洗技术均已达国际领先水平；应用于抛光设备的无应力抛光技术与应用于先进封装湿法设备的ECP 电化学电镀技术已达国际领先水平；应用于电镀铜设备的多阳极电镀技术与应用于立式炉管设备的Furnace 立式炉管技术已达国际先进水平；同时公司的两大新品——前道涂胶显影Ultra LithTM Track 设备采用公司具有全球专利申请保护的垂直交叉式架构，Ultra PmaxTMPECVD 设备配置自主知识产权的腔体、气体分配装置和卡盘设计，自主知识产权铸就超高技术壁垒。根据8 月4 日公司公告，监事会同意公司以2023 年8 月3 日为首次授予日，向508 名激励对象授予1,064.85 万股限制性股票，授予价格为49.78 元/股，股权激励首次授予彰显公司长期发展信心，2023 年至2027 年限制性股票成本摊销预计分别为1.06/2.70/1.44/0.76/0.27 亿元。
　　投资建议
　　我们预计公司2023/2024/2025 年分别实现收入40.07/51.55/62.82 亿元， 实现归母净利润分别为9.03/11.03/13.95 亿元，当前股价对应2023-2025 年PE 分别为50倍、41 倍、32 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　外部环境不确定性风险；技术迭代风险；市场开拓不及预期风险，下游扩产不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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