申万宏源通信周专题：数据要素再起；从ARISTA等中报 AI算力网络主线抉择？

　　本期投资提示：
　　本周专题主要讨论以下产业与投资更新：
　　（一）Arista 23Q2 亮眼，算力网络从光通信到交换机，产业价值需重视。北美交换机大厂Arista 公布23Q2 业绩，单季度收入同比增长38.7%，并更新全年业绩增速指引“尽管交货期缩短、可见度降低，但公司逐步上修了2023 年的预期，预计年增速超过30%”（此前指引为25%）。据公司Earnings Call，当前海外主要网络需求正经历三轮变化，即企业级市场向100G 的演进、云计算向200G/400G 的演进以及AI 网络向400G/800G 的演进。
　　此前市场较多研究Nvidia 及Mellanox 的InfiniBand 网络体系，但实际基于以太网的高性能网络方案亦具有较强现实意义，交换机大厂有望实质受益。
　　光通信之外，交换机价值更需要重视。当前网络需求存在三点预期差：训练端格局以及推理端高性能GPU 的接受度；推理的网络架构预测；LLaMA 2 的RoCE 网络，实际利于主流交换机方案放量。站在23H2 进一步洞察大AI 算力架构，我们认为，即使市场存在短期博弈或预期变化，产业趋势仍然明确且长期持续，通信网络环节有明确的增量机会。
　　（二）光通信：海外大厂光通信需求旺盛，算力与网络同行。谷歌为例，TPU 方案强调了OCS、WDM 等光通信技术，对比英伟达，谷歌超算网络的全光交换路径在光通信方案上更为激进，但两者技术路径均明确指向800G 以上光网络的必然路径。在关注算力需求激增与技术创新、算法迭代的同时，网络作为算力/算法/数据的“粘合剂”，需求爆发与技术迭代一路同行。
　　（三）运营商+数据要素：数据要素多重催化，新红利起点。自今年3 月国务院提出“组建国家数据局”后，近期数据局首任局长人选确定，后续产业进度与政策探索加速。国家数据局由国家发展和改革委员会管理，是数据基础制度建设、数据资源整合共享/开发利用、数字中国/数字经济等统筹推进的责任部门，数据局关键领导岗位人选的确定，预计是其履行数据产业链相关职能的开始，后续产业进度将加速。此外7 月以来，长沙“通过合理规划政务数据运营管理来增加财政收入”、山东“推进数据要素产权配置和资产入表”、上海“促进浦东新区数据流通交易若干规定”、广州“数据权益保护/流通应用/安全保障”等地方性制度创新亦表明，政策探索也正在加速。
　　产业框架逐步明晰，金融、医疗等领域数据应用已有初步探索；运营商预计是数据要素的核心环节，拥有非常理想的高质量数据。数据要素产业包括数据资源化和数据资产化，其中运营商在基础的数据采集环节已占主导地位，是数据资源化的主力军；预计未来将继续成为数据资产化的重要参与者。我们认为，运营商在数据要素的价值实现过程中，将享受极大红利，其历史意义不亚于过去C 端等市场成长的红利期。
　　相关标的：1）算力与流量环节：关注中际旭创、华工科技、新易盛、天孚通信、中兴通讯、紫光股份、锐捷网络等。2）数字经济主线：运营商环节：关注中国移动、中国电信、中国联通等。可视化：中新赛克/恒为科技等。数据应用：亚信科技等。
　　风险提示：1）贸易与产业链波动对供给产生影响。2）下游相关环节需求不达预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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