平高电气(600312):特高压建设攀峰 高压开关龙头势如破竹

2023-08-07 14:35:09 和讯  国盛证券杨润思
高压开关龙头,特高压领域遥遥领先。公司是国内高压开关龙头企业,主要产品包括GIS、隔离开关、断路器、GIL、气体回收装置等,可覆盖特高压、超高压、高压及中低压板块。公司在特高压(800kv+)直流/交流领域GIS市占率达43%/18%,在1000kv+GIS 细分领域市占率达43%,其余特高压产品也均挤进TOP3 水平,龙头地位毋庸置疑。在输配电方面,公司仍然占据输配电用GIS 市场份额第一,占比19%。
电网投资额未来3 年持续高增长,特高压进入建设高峰期。“十四五”期间电网投资总额有望超3 万亿元,较“十三五”期间增长120%,电网投资额高增长,驱动上游电网设备需求高增长。从当前时点看,在2023-2025年剩余3 年期间,电网投资额CAGR 达18%,因此后续电网呈现高增速发展。特高压方面,根据国家电网规划,2023 年预计核准“5 直2 交”,开工“6 直2 交”,年内开工特高压直流线路数量超过2015 年的4 条达到历史最高,一般特高压建设周期约2 年,因此2023 年特高压进入建设高峰期。
特高压市场集中度高,切入壁垒高,龙头直接获益特高压建设发展。国家对输配电及控制设备类产品实行严格的资质审查和准入制度。电压等级越高,对电网设备要求技术水平就越高,特电压目前市场玩家少。特高压直流/交流GIS 环节CR3 达75%/58%以上,市场高度集中。高电压等级产品毛利率更高,公司作为特高压领域GIS 龙头,随着特高压1000kv GIS 陆续交付,公司业绩有望快速攀升。
中低压板块筑底,国际业务扭亏为盈。公司各板块业务持续向好。①中低压板块:新型电力系统挑战电网可靠性,配电网势必改造升级,将推动配电网节点数增长,中低压产品需求攀升。公司中低压板块降本提质增效、产品售价提升,中低压板块毛利率趋势由降转升。②国际业务板块:国际业务自2020 年以来,受大环境影响以及国际政治经济形势的影响持续亏损。
2023H1 公司国际业务或扭亏为盈。
盈利预测:考虑到特高压建设已进入高峰期,公司作为特高压GIS 龙头企业,有望充分受益市场高增发展。我们预计2023-2025 年公司营收为103.85/127.5/150.25 亿元,同比+12.0%/22.8%/17.8%;归母净利润分别为8.12/10.9/13.23 亿元,同比+283.0%/34.2%/21.4%;对应PE 估值分别为19.9x/14.8x/12.2x。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:原材料价格变动风险、特高压建设不及预期、电网投资不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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