嘉泽新能(601619)：新能源业务快速发展 优质项目助推业绩增长

　　报告摘要：
　　“双碳”政策背景下 ，我国未来三年新能源装机需求巨大。“十四五”期间，我国11 家风电央企共规划新能源新增装机约530GW，2021 年和2022年分别完成新增装机75GW/ 74GW，即未来三年仍有370GW 装机增长空间，未来三年每年需新增装机超120GW 才能完成规划。
　　分布式光伏前景广阔，公司合资开发优质项目快速占领市场。碳排放双控落地，“限电、限产”频发，“自发自用，余电上网的绿色分布式电站行业迎来高速发展期。2022 年我国分布式光伏新增装机5111 万千瓦，占当年光伏新增装机58%以上。截至2022 年底，公司屋顶分布式光伏项目累计并网已达19 个，并网容量超过36MW，实现业务收入115 万元。
　　目前公司已备案待建项目191MW，储备容量达400MW。未来有望借助普洛斯资源加持，加速行业开发速度。
　　五大业务板块协同并进，公司业绩端稳步向上。目前公司基于新能源发电业务板块，大力拓展屋顶分布式光伏、电站BT 业务（开发-建设-出售）、资产管理、产业基金等业务，实现五大业务板块协同并进态势。2018-2022 年，公司营业收入由10.69 亿元增长至18.41 亿元，CAGR 为14.56%。
　　归母净利润由2.69 亿元增长至5.35 亿元，CAGR 为18.75%。
　　公司风电项目储备充足，叠加出售电站溢价率逐渐提升，主营业务新能源发电业绩快速增长。公司营业收入95%由新能源发电贡献，2022 年公司风光电站运营实现收入17.60 亿元（同比+24.07%）。目前，公司风电在建及待建项目近2GW，储备项目规模可观。2021 年来公司出售电站溢价率逐渐提升，未来三年公司计划年均出售电站300MW 以上。
　　大力布局资金管理与产业基金，全方位保障业务开发动力。公司与中车集团、电建集团、保利集团、普洛斯、开弦资本等大型国内外企业联合投资设立了多支新能源产业投资基金，未来将有效支撑公司业务发展。
　　2022 年公司资产管理业务实现服务收入7936 万元（同比+185.85%），实现净利润 1265 万元（同比+66%）。同年通过收购宁柏基金增强竞争力，公司并网装机容量提高至722MW。未来公司将专注发电侧及用户侧，布局产业链式发展。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025 年将实现归母净利润10.8/13.4/ 16.6 亿元，同比增长101.8%/ 23.6%/ 24.3%，对应PE 分别为10X/8X/ 6X，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源装机规模不达预期，新能源产业基金运营不达预期，风电出售业务开展不达预期，业绩预测和估值不达预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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