东鹏饮料(605499)：份额持续提升 盈利能力持续改善

　　事件：公司发布 2023年半年报，上半年实现营业收入54.6亿元（+27.2%），实现归母净利润11.1亿元（+46.8%）；2023Q2 单季度实现营业收入29.7 亿元（+30%），实现归母净利润6.1 亿元（+49%）。
　　培育第二成长曲线，持续推进全国化布局。1、上半年东鹏特饮、其他饮料分别实现营业收入51.3 亿元（+24.7%）、3.2 亿元（+92.8%）。东鹏特饮市场份额进一步提高，2023H1 年在国内能量饮料的销售量、销售额占比分别为40.9%、29.1%，较年初提升4.2pp、2.4pp，分别位列第一、第二。公司以咖啡饮料、电解质饮料为第二成长曲线，打造“能量+”产品矩阵，逐渐发展成为多品类综合饮料集团。2、分区域看，广东区域、全国区域、直营本部分别实现收入18.8亿元（+14%）、29.9亿元（+34.9%）、6亿元（+39.7%）。区域营收结构持续优化，以渠道精耕、冰冻化陈列等提高单点产出；截至2023H1 末公司共有经销商2796 家，较年初增加17 家，全国地级城市覆盖率达到100%，活跃终端网点超过330 万家。
　　盈利能力再创新高。1、上半年公司毛利率43.1%，同比提升0.4pp，主要由于聚酯切片等其他原材料采购价格同比下降，覆盖白砂糖采购价格上涨的压力。2、上半年销售费用率15.8%，同比下降0.6pp，公司增加销售人员数量、冰柜投入、渠道推广活动力度，有效带动收入规模增长；财务费用率-0.1%，同比下降0.6pp，主要由于利息收入大幅增加；管理费用率、研发费用率分别为3%、0.5%，基本持平。3、上半年净利率20.3%，同比提升2.7pp，盈利能力再创新高。
　　七大生产基地保障长期产能空间。公司已拥有增城基地、华南基地、东莞基地、安徽基地、南宁基地、重庆基地、海丰基地共七大生产基地，同时布局浙江基地、长沙基地，其中浙江基地将于2023 年下半年投产。新增生产基地将有效保障长期需求空间，并通过规模优势降低单位成本。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年归母净利润分别为19.4 亿元、24.5亿元、29.9 亿元，EPS 分别为4.85 元、6.12 元、7.47 元，对应动态PE 分别为38 倍、30 倍、24 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：全国化推广不及预期、原材料价格大幅波动、食品安全等风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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