新宝股份(002705)拐点前瞻：短看出口回暖 长看新品牌再创

　　观点聚焦
　　投资建议
　　我们预计2H23 公司出口或将迎来明显改善拐点；自主品牌方面，公司力推的咖啡机品牌“百胜图”有望继“摩飞”后成为新的热点。
　　理由
　　全球小家电ODM龙头，代工+品牌双轮驱动：1）新宝是全球小家电代工龙头，具备产业链效率优势。上市之初新宝外销代工收入占比超九成。2）新宝培育的摩飞品牌抓住白领女性的精致消费需求，率先应用小红书种草+私域流量的销售方式，自2019 年开始崛起为行业内具代表性的主流新兴品牌之一。新宝成功从代工制造企业转型为制造+品牌企业。2022 年公司内销品牌收入占比提升至21%，其中摩飞收入约19 亿元。3）从估值角度看，公司估值目前处于历史比较底部的位置。
　　2H23 起，出口业务或将明显改善：1）2020-2021 年全球疫情期间，欧美消费者补贴与居家需求的带动下，家电出口快速增长。2022-1H2023，欧美小家电需求下滑，并大幅去库存，导致中国小家电出口大幅下滑。
　　2022/1Q23 /2Q23 中国家电出口金额（美元）同比-13%/-5%/+2%。2）我们判断1H23 末库存基本已经恢复到合理水平，3Q23 欧美家电市场或将结束去库存，考虑到超低的基数，我们认为中国出口产业链或将进入改善周期。3）新宝小家电出口面临行业类似的情况，2Q22/3Q22/ 4Q22/1Q23 新宝外销收入同比分别 -4%/-25%/-43%/-30%，我们预计公司收入在2Q23往后或将出现更加明显的拐点。
　　乘中国咖啡经济流行，发展咖啡机自主品牌：1）咖啡机是欧美小家电大单品，市场规模大，渗透率高。新宝是中国小家电出口龙头，2022 年在中国咖啡机出口总额中约占40%，近年进一步拓展至高价格段的商用咖啡机。
　　2）中国市场咖啡消费快速增长，一方面是线下连锁店网点数量快速增长，另一方面是咖啡深度爱好者购买家用咖啡机快速增长。2022 年中国市场咖啡机零售量为246 万台，同比+5.8%。3）新宝培育的咖啡机自主品牌“百胜图”主打半自动意式咖啡机，市场份额快速增长，成为“摩飞”之后又一值得关注的自主品牌。我们预计2024 年百胜图有望营收达到3 亿元。
　　盈利预测与估值
　　基于家电出口改善趋势较为明朗，我们基本维持2023 年盈利预测不变，上调2024 年盈利预测4%至12.2 亿元。当前股价对应2023/2024 年14.6 倍/12.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级，上调目标价8%至22.30 元，对应2023/2024 年18.3 倍/15.2 倍市盈率，较当前股价有26%的上行空间。
　　风险
　　市场需求波动风险；人民币汇率波动风险；原材料价格波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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