医药生物行业研究：医药行业中特估专题

　　政策端：国改先行，中特估迎风启航。2020年国企改革三年行动拉开“中特估”序幕，2022年证监会主席易会满提出：把握好不同类上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系。国资委、证监会等相继政策落地助力国央企做大做强，“中特估”的核心被市场解读为深化国企改革，并对国有上市企业重新估值。
　　市场端：央国企估值偏低，新发基金贡献增量资金。截至6月30日，国有企业平均估值23倍，民营企业27倍，国有企业估值水平偏低；截至6月30日，市场间国央企 ETF 产品共计十八只，总规模达291.71亿元，2023年年 5 月、6月两月间陆续发行七只国央企 ETF 基金，总规模达128.63亿，占全部国央企 ETF 产品规模44%。新发基金为央国企市值增长注入增量资金，估值水平有望进一步提升。
　　公司端：国企改革进一步深化，多线推动提升竞争力。国有企业在历经国企混改三年行动计划后，改革取得一定成效，后续有望迎来新一轮国有企业改革。1）股东变化：实控人变更，为公司发展注入活力；2）完善考核：国资委对国企的考核体系和指标逐步完善。国有企业考核指标将“两利四率”优化为“一利五率”，目标也从”两增一控三提高”进一步转变为“一增一稳四提升”。与此同时，央国企纷纷制定“十四五”规划，中长期业绩增长具有较大的确定性；3）股权激励：通过股权激励实现公司核心管理层利益绑定；4）资产整合：央国企业通过优质资产注入，对外收购，实现优质国有资产整合。
　　投资建议：建议关注正在改革的优质央国企，例如：太极集团、新华医疗、重药控股、卫光生物、山东药玻、云南白药、同仁堂、达仁堂、上海医药、华润三九等。
　　风险提示：政策推进不及预期、业绩增长不及预期、资产整合不及预期、股权激励不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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