比依股份(603215)：2023Q2业绩超预期高增 海外订单明显提升

事件：2023 年8 月9 日，比依股份发布2023 年半年报。2023H1 公司实现总营收8.51 亿元（+18.20%），归母净利润1.27 亿元（+67.39%），扣非归母净利润1.16 亿元（+72.12%）。2023Q2 公司实现总营收4.73 亿元（+34.14%），归母净利润0.81 亿元（+60.00%），扣非归母净利润0.76 亿元（+61.38%）。
2023H1 空气炸锅主业快速增长，海外订单明显提升。1）分产品看，2023H1公司空气炸锅、空气烤箱、油炸锅收入分别为6.47 亿元（+26.14%）、1.21亿元（+19.96%）、0.60 亿元（-15.49%），分别占营业收入比例为76.04/14.17/7.01%。其中空气炸锅、空气烤箱实现较快增长，或系海外订单拉动。2）分地区看，2023H1 公司外销收入7.91 亿元（+38.54%），海外订单明显提升，美国、英国、荷兰等区域市场持续渗透；内销收入0.58 亿元（-60.67%），国内市场短期承压，或系整体需求较弱，期待消费复苏、入局咖啡机赛道或提供新成长动力。
产品结构优化，2023Q2 毛、净利率双升。1）毛利率：2023Q2 毛利率为22.07%，同比+3.80pct，实现明显提升，或系产品结构优化高毛利产品占比提升，美元兑人民币汇率走高影响折算后毛利率水平；2）净利率：2023Q2 净利率为17.07%，同比+2.76pct，涨幅小于毛利率。3）费用端：2023Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.11/3.60/3.98/-6.84%，分别同比-0.16/+0.46/-0.11/-0.39pct，其中管理费用率提升主系员工股权激励所产生的股份支付费用增加所致，财务费用率下降主系汇率变动及利息收入增加所致。
自动化与信息化建设稳步开展，入局咖啡机赛道产品矩阵持续丰富。1）研发端，公司成立博士后工作站，主要开展空气炸锅、烤箱空气炸、炒菜空气炸等AI 智能烹饪算法研究，赋能智慧厨房。2）生产端，公司已完成“比依2.0”信息化第一期铺设工作，5G+工业物联网项目落地，实现基于5G 技术的数据采集、MES、AI 视觉（安全生产）、能耗管理等应用场景数字化升级。
3）产能端，推进海内外产能建设，拟新建智能小家电产业基地、研发中心，并着手东南亚产能规划，确定泰国为公司海外布产的主要阵地。4）产品端，积极开拓新品类，布局咖啡机赛道，已完成多款半自动咖啡机的研发生产，多款全自动咖啡机进入立项阶段。
与飞利浦新一轮合作周期确定，自主品牌建设积极推进。1）客户方面，公司深挖与合作客户的新项目，2023H1 就概念设计、产品改良、新品开发等方面与飞利浦达成新一轮深度合作；同时通过展会等方式接洽新品牌客户，开拓新市场。2）自主品牌方面，公司重新布局品牌市场部门和产品战略部门，组建新媒体势能小组，拓展布局抖音、小红书等新渠道。与业内资深人士共同组建咖啡机品牌团队，定位中高端，未来考虑适时收购海外品牌国内落地、与跨境电商团队合作推动品牌出海等。
投资建议：行业端：空气炸锅行业渗透率提升空间较大，未来规模有望持续快速增长。公司端：两化建设降本增效，布局咖啡机赛道带来新增长机遇，优质客户深度合作，积极开拓新客户，高目标股权激励助力长期发展，公司营收业绩有望持续提升。我们预计，2023-2025 年公司归母净利润为2.16/2.51/3.20 亿元，对应EPS 为1.15/1.33/1.69 元，当前股价对应PE为17.17/14.78/11.62 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料及人工成本上涨、经营规模扩大带来的管理风险、下游需求波动、汇率波动、技术和市场风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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