富创精密(688409)：技术优势奠定行业龙头 产能扩充提速国产替代

　　投资要点：
　　深耕零部件行业多年，打造国内行业龙头地位。富创精密是国内半导体设备零部件的龙头企业，产品包括工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路四大类。公司不断通过主流客户认证，营收持续攀高，2018-2022 年公司营收CAGR 为61.85%，归母净利CAGR 为53.64%。
　　零部件市场规模占设备行业50%，产品种类繁多导致竞争格局分散。据SEMI 数据，推算出2017-2024 年全球零部件市场规模CAGR 为9.55%，中国受益国产化替代，2017-2024 年零部件市场规模CAGR 为27.44%，增速高于全球水平。零部件种类繁多，大多数厂商专注于个别工艺，导致全球竞争格局相对分散，CR 10 仅为22.59%，第一大供应商Zeiss 全球市占率仅为5.96%，中国企业有望受益国产替代和格局分散实现突围。
　　品类+技术双轮驱动，产能扩充打开成长上限。1）公司四大类产品平台化布局，可实现一对多质量管控，提升客户产品效能，公司稀缺性强。2）公司与国际前十中的四家、国内前十中的九家设备企业均有合作。零部件市场空间广阔，公司产品全球市占率仅为1%，成长性强。3）公司三大核心技术赋能产品，产品指标均达到国际主流客户标准，且可以批量供应7nm 工艺制程的半导体设备零部件。4）目前公司产能已达瓶颈，规划南通工厂和北京工厂分别于2023 和2024 年投产，预计于2025 和2027 年达产，年产值均为20亿元，随着新产能逐步释放，打开公司成长上限。
　　盈利预测、估值分析和投资建议： 预计2023-2025 年公司归母净利为3.05/4.68/6.42 亿元，EPS 为1.46/2.24/3.07 元。2023 年8 月9 日收盘价为87.27元/股，对应PE 为59.8/39.0/28.4 倍，首次覆盖，给予“买入-A”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，募投项目进展不及预期，单一客户依赖度过高。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。