事件:8月9 日晚,美的集团发布公告:基于公司深化全球战略布局的需要,美的集团正在对境外发行证券(H 股)并上市事项进行前期论证。在符合境外监管机构相关要求的前提下,本次拟发行规模预计不超过发行完成后公司总股本的10%。
利好海外业务融资,深化推动海外发展布局:美的集团作为全球化的科技集团,此次启动对境外发行证券事项我们认为可以参照海尔智家此前发行H 股和D 股,有利于帮助公司海外业务更加便捷地进行融资,有利于推动美的海外业务的长期发展。
目前,海尔在海外拥有14 个工业园,53 个智能工厂,拥有完整的全球供应链布局,同时也在全球搭建了海尔、卡萨帝、斐雪派克、GEA 等七大品牌族群,22 年底海尔的国外收入占比已经达到51.8%。
和海尔相比,美的集团目前的国外业务收入占比略低,22 年约为41.3%。截至22 年底,美的集团目前全球拥有18 个海外生产基地和24 个销售运营机构,海外员工约3 万人。在品牌方面,美的已经在海外的各业务领域拥有丰富的品牌矩阵,如东芝、Eureka、Comfee 等智能家居品牌、Clivet 高端中央空调品牌、高创传动、Motinova 等工业技术品牌、KUKA、Swisslog 等机器人品牌。因此我们认为,美的集团需要更加灵活融资方式从而更好地深化海外市场布局,培育机器人、工业技术等新事业。
发行H 股提供持股平台,有利于丰富估值体系:最新(8 月8 日)外资持股占美的流通股本比例达到29.99%,过去一年中平均值为28.58%,接近规定上限。若此次发行成功,预计发行规模将不超过780.33 万股(10%),总股本和自由流通股本规模预计将相应扩大,按照目前外资持股规模则占比(降至26%以下)也将相应降低。因此我们认为发行H股不仅为外资持股提供了额外的渠道,也为外资持有公司A 股创造了更多空间。公司的投资者结构也有望发生变化,进一步丰富公司估值体系,充分体现公司的投资价值。
高分红股息率下投资价值凸显:22 年公司现金分红规模达172 亿元,分红率为58.16%,创2013 年之后的新高。截至23Q1,公司在手现金(货币+交易性金融资产)约669 亿,H 股增发后现金储备进一步夯实。
若未来维持60%以上现金分红率估算,则对应23 年股息率水平约4.9%(不考虑增发摊薄EPS),考虑历年现金分红+回购比例较高,投资价值进一步凸显。
盈利预测和投资评级:我们看好公司C 端+B 端双轮驱动的业务布局,看好公司海外业务的发展潜力。 我们预计公司23-25 年收入为3775.61/4088.35/4343.98 亿元,同比+9.2/8.3/6.3%;归母净利润332.47/366.91/400.20 亿元,分别同比+12.5/+10.4/+9.1%,暂不考虑增发摊薄EPS,对应PE 为12.16/11.02/10.10 倍,维持“买入”评级。
风险提示:境外发行股票事项进展不顺利、原材料成本上升、宏观经济波动、人民币汇率波动等
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(责任编辑:王丹 )
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