苏试试验(300416)：2023Q2扣非业绩增23.9% 中长期增长趋势不变

事件描述
　　苏试试验发布2023 年中报，上半年实现营收9.71 亿元，同比增21.6%；归母净利润1.36 亿元，同比增27.8%；扣非归母净利润1.29 亿元，同比增34.0%；略高于此前预告区间中值。
　　其中，Q2 单季度营收5.33 亿元，同比增17.1%；归母净利润0.91 亿元，同比增18.2%；扣非归母净利润0.88 亿元，同比增23.9%。
　　事件评论
　　试验设备和服务营收稳健增长，集成电路检测增速放缓。1）试验设备：营收3.41 亿元，同比增19.4%，高于去年同期增速。2）环试服务：营收4.69 亿元，同比增25.5%，增速较去年同期的38.7%和去年全年的27.9%有所放缓，从各地实验室来看，苏州广博（增速38.2%）、西安广博（增速29.2%）增速较好，成都广博（增速23.7%）略低于整体营收增速，北京创博（增速9.5%）等个别子公司表现可能有所拖累。3）集成电路检测：营收1.08 亿元，同比增12.2%，增速表现一般，其中上半年宜特营收整体持平。
　　上半年环试服务毛利率提升2.6pct，而集成电路检测净利润下降明显。2023Q2 净利率19.7%，同比基本持平；其中毛利率45.7%，同比增0.64pct；期间费用率24.7%，同比增1.43pct，其中销售费用/管理费用/研发费用率均略有提升。分业务板块来看，H1 整体毛利率44.7%，同比略升0.15pct，其中试验设备/环试服务/集成电路检测毛利率分别为32.5%/58.0%/37.5%，同比变化为+0.4pct/+2.6pct/-14.3pct，集成电路检测盈利能力下降明显，可能与上海宜特目前处于产能扩充期，增加人员成本投入有关。上海宜特上半年营收1.23 亿元，同比持平，净利润仅为350 万元，同比下降76.4%。
　　现金流：2023H1 经营现金流净额0.76 亿元，同比增6.0%。期末应收款项为11.0 亿元，较年初的9.02 亿元略增，下半年通常为回款旺季。上半年资本开支3.23 亿元，同比增128%（去年全年为3.52 亿元），期末固定资产达到12.1 亿元，较年初增加1.90 亿元，推测与公司自2022Q4 开始推动对上海宜特的增资扩产和环试服务实验室产能扩建有关。
　　拓展应用领域，深化网络建设，布局长期发展。2022 年底公司固定资产中的房屋建筑物原值同比增长25.2%、机器设备原值同比增长17.0%，公司近年持续加大对苏州、西安、青岛、成都等实验室的场地建设和设备扩充，产能储备丰富。目前在深圳建设无线测试实验室（5G 产品检测），并加快新能源汽车产品检测中心扩建、宇航产品检测实验室扩建，继续拓宽下游领域；完成对上海宜特增资3.8 亿元，扩建上海、苏州、深圳集成电路测试能力。四川泸州、绵阳也设立了专项实验室，完善地域布局。
　　盈利预测与估值：近期股价回调较多，我们认为公司在军工/新能源汽车检测领域的技术能力和服务网络优势未变，军工检测需求阶段性受到特殊事件的扰动不影响中长期的需求；宜特前置的人员成本在产能陆续到位后将逐渐消化，继续看好公司后续的成长机会。
　　预计2023-2025 年公司实现营收22.0 亿元/27.2 亿元/33.7 亿元；归母净利润3.60 亿元/4.73 亿元/6.21 亿元，同比增33.5%/31.1%/31.4%，对应PE 估值24.9x/19.0x/14.4x。
　　维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险；2、实验室产能利用率不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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