沪深交所主板交易端改革点评：政策预期兑现进行时 板块有望迎来业绩估值双击

事件：2023/8/10，上交所、深交所官网公告：1）研究将深市上市股票、基金等证券的申报数量要求由100 股（份）的整数倍调整为100 股（份）起、以1 股（份）递增。2）研究ETF 引入盘后固定价格交易机制。3）优化交易监管，坚持市场化、法治化原则，平衡好保持交易通畅和打击过度投机，保障市场功能有效发挥。
推出“交易端”系列举措，体现监管务实加快完善交易制度和优化交易监管，旨在激发市场活力。交易制度方面：1）证券交易申报数量拟调整为100 股起、以1 股递增。此前沪市、深市主板股票、基金、存托凭证等证券的申报数量应为100 股（份）或其整数倍；一般而言，过大的最小交易单位会限制交易数量的连续性：最小交易单位太大，意味着较高资金交易门槛，一些小的投资者将无法进入市场，从而使交易者数量减少，降低流动性。
此次主板最小加仓单位拟改为1 股（海外成熟市场如美股最小交易单位为1 股），一方面允许零股申报可能增加零股部分的申报数量，进一步提升主板流动性，另一方面可降低ETF的跟踪误差。对投资者而言，个人投资者将更容易投资股价较高的蓝筹股和指数股，机构投资者则可通过更细化的基金资产分配，更好地管理风险。2） ETF 引入盘后固定价格交易机制，可降低大额交易对价格的冲击，有利于促进市场稳定，提升市场定价效率；同时增加了投资者交易时间，有利于提高市场流动性。
对标科创板，主板最小加仓单位改为1 股后，市场活跃度有望进一步提升。2019 年7 月科创板上线，对交易制度进行了创新：科创板股票交易委托数量最低是200 股，可按1 股为单位递增。根据wind 数据，2020、2021、2022、23ytd（截至8/10）科创板日均换手率（算术平均值）分别为7.47%、3.26%、2.64%、2.91%，均高于同期主板换手率分别为2.59%、2.60%、2.39%、2.13%；科创板贡献A 股股票成交额比重由2020 年的3.2%逐年提升至23ytd（截至8/10）达7.6%。参照科创板经验，主板最小加仓单位改为1 股有助于提高主板交易便利性，增加市场流动性。
继7/24 政治局会议积极定调后，相关务实举措持续落地。2023/7/24，中央政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，此后政策落地细节进一步体现：7/28 中金所发布实施“长风计划”意在吸引中长期资金入市；8/3 中国结算宣布拟自2023 年10 月起将股票类业务最低结算备付金缴纳比例由现行的16%调降至平均接近13%；8/10 沪深交易所推出系列完善交易制度和优化交易监管举措；并对《指数基金开发指引》予以修订并发布，将非宽基股票指数产品开发所需的指数发布时间由6 个月缩短为3 个月。我们判断后续资本市场投融资端改革预计将加速推出，券商板块有望迎来业绩与估值双击。
投资分析意见：看好券商板块，首推中信证券。1）业绩：板块基本面同比改善较为确定：
我们预计板块 1H23E 净利润同比增 13.5%；2）估值：根据wind 数据，截至8/10，板块PB 估值为1.42 倍，位于2016 年以来29%分位数，距离中枢1.64 倍仍具备一定的安全边际。当前市场流动性仍维持充裕，我们判断后续资本市场改革有望持续出台，引导市场风险偏好回升，券商经纪、资本中介业务将显著受益。首推机构业务优势突出的头部券商中信证券、华泰证券，推荐东吴证券。
风险提示：美联储加息超预期；宏观流动性收紧，居民资金入市进程放缓。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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