安徽合力(600761):23H1归母净利润+53% 全球化加速

2023-08-13 13:30:07 和讯  华泰证券倪正洋/邵玉豪/黄菁伦
  产品结构迭代升级,23H1 实现高质量发展
  安徽合力发布半年报,2023 年H1 实现营收86.13 亿元(yoy+7.33%),归母净利6.58 亿元(yoy+52.51%),扣非净利5.67 亿元(yoy+61.76%)。其中Q2 实现营收44.61 亿元(yoy+9.37%,qoq+7.43%),归母净利3.95 亿元(yoy+66.28%,qoq+50.46%)。公司产品结构迭代升级、电动化率提升速度加快,海外市场持续活跃、智能化水平快速提升。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.91、2.46、3.04 元(前值2023-2025 年1.63、2.00、2.45 元)。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为16 倍,考虑公司23 年国际化加速,应有一定溢价,给予公司23 年17 倍PE,上调目标价至32.47 元(前值27.71 元),维持“增持”评级。
  电动化+国际化持续发力,23Q2 毛利率同比、环比改善
  23H1 公司在新能源业务和海外市场方面持续发力,电动新能源叉车销量占比达54.03%,同比提升 5.02 个百分点;在高基数的基础上,实现海外收入同比增长34%。23H1 整体毛利率同比3.62pct 至19.76%;整体费用率同比+0.43pct 至10.19%,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比0.17pct、-0.01pct、0.06pct、0.21pct。其中Q2 单季度,实现营业收入44.61亿元,同比增长9.37%。23Q2 单季度公司毛利率21.08%,同比+4.3pct,环比+2.7pct,毛利率同比、环比均有所改善。
  叉车行业需求向好,2023 年上半年行业销量同比增长5.82%
  根据中国工程机械工业协会对叉车主要制造企业统计,2023 年1-6 月累计销售叉车58.55 万台,同比增长5.82%;其中Q2 销售30.08 万台,同比增长10.30% ,环比增长5.65%,景气度持续改善。2023 年1-6 月叉车累计出口19.08 万台,同比增长8.13%,其中电动叉车出口13.97 万台,同比增长5.25%,内燃叉车出口5.11 万台,同比增长16.86%。公司23H1 持续推进国际化战略落地,公司首批110 台H4 电动叉车交付海外客户,顺利启航欧洲,II 类高端仓储叉车出口量同比增长143%;公司实现整机出口4.6 万台,同比增长19.89%;实现海外收入29 亿元,同比增长34%。
  迈向全球化的中国龙头叉车企业,维持“增持”评级
  伴随锂电化和全球化进程持续,叉车销售结构有望持续优化,叉车企业盈利能力有望持续向好,但考虑到23H1 经济复苏节奏慢于预期,因此我们略微下调公司23-25 年营收增速,但上调公司毛利率,预计23-25 年归母净利润14.16、18.23、22.47(前值12.06、14.79、18.14 亿元)亿元,对应PE为11、8、7 倍,维持“增持”评级。
  风险提示:钢材价格波动超预期,市场竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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