常熟银行(601128)：营收增速同业领先

　　业绩预览
　　预告1H23 营收同比增长12.4%，归母净利润同比增长20.8%
　　常熟银行发布1H23 业绩快报，预告营收同比增长12.4%，归母净利润同比增长20.8%；2Q23 末不良率环比持平，拨备覆盖率环比上升3.06ppt至550.45%。
　　关注要点
　　营收及规模保持较快增长。常熟银行1H23 末总资产、贷款、存款分别同比增长15.6%、15.9%、16.8%，较年初分别增长10.4%、11.0%、13.5%。
　　我们认为公司上半年信贷投放良好，1H23 末较年初信贷增量212 亿元，接近去年同期225 亿元的水平。从结构看，1Q23 常熟银行对公、零售、票据贴现分别增长65 亿元、42 亿元、5 亿元，一季度“开门红”对公信贷投放力度较大，而二季度我们认为个经贷款贡献或有所提升。常熟银行近年坚持异地扩张的战略，发挥村行投管牌照的独特优势，提升异地分行及村行市场渗透率，有利于支持公司营收及规模保持较快增长。
　　净息差保持相对稳定，有效支撑营收增长。根据我们营业收入/期初期末平均总资产的测算，公司2Q23 模拟净息差3.16%，同比下降15bp，我们预计常熟银行净息差表现好于同业。2020 年以来，常熟银行坚持践行“做小做散做信用”的战略，提升高息贷款占比，较好地应对了普惠小微竞争加剧对净息差带来的影响。同时，公司积极优化存款结构，公司指引2023 年有望实现净息差的相对稳定。
　　资产质量保持稳健。2Q23 末常熟银行贷款不良率0.75%，同比下降5bp，环比保持平稳；2Q23 末拨备覆盖率550%，同比、环比分别提升15ppt、3ppt，风险抵补能力持续提升。我们认为这主要得益于公司过去多年坚持审慎的风控文化，并不断完善升级风控体系，通过建立专业化的风控流程和数字化赋能的方式，在做大贷款规模和积极下沉获客的同时，始终保持稳健的资产质量。
　　盈利预测与估值
　　维持盈利预测不变。公司目前交易于0.8 倍2023E市净率和0.7 倍2024E市净率。维持跑赢行业评级与目标价9.93 元不变，对应40.9%上涨空间及1.1 倍2023E市净率和1.0 倍2024E市净率。
　　风险
　　普惠小微贷款利率下降超预期，规模扩张不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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