常熟银行(601128):利润释放提速 拨备安全垫厚

2023-08-15 08:45:05 和讯  华泰证券沈娟/安娜
  利润释放提速,拨备安全垫厚
  常熟银行于8 月14 日发布2023 年半年度业绩快报。23H1 营业收入49.14亿元,同比+12.4%,增速较23Q1 下行0.93pct;归母净利润14.50 亿元,同比+20.7%,增速较23Q1 上行0.13pct。营收增速略有下滑主要与贷款定价下行导致息差承压,以及其他非息收入同比波动有关。我们维持原预测,预计2023-25EPS1.22/1.48/1.80 元,23 年BVPS 预测值9.21 元,对应PB0.80 倍。可比银行23 年Wind 一致预期PB0.67 倍。公司小微护城河优势稳固,成长潜力突出,应享受一定估值溢价,我们给予23 年目标PB1.20倍,目标价11.05 元,维持买入评级。
  信贷增长放缓,贷款定价承压
  据业绩快报,公司23H1 总资产、贷款、存款增速分别为+15.6%、+15.9%、+16.8%,较23Q1 末-2.4pct、-2.3pct、-0.8pct。公司资产规模增长有所放缓,但仍维持在较优水平。贷款增速下滑,一方面由于当前经济环境下小微需求较为疲软;另一方面,小微业务领域竞争激烈,大行及股份行发展小微力度不减,挤压公司小微信贷投放空间。定价端,激烈竞争环境下小微价格战仍然存在,公司新发放小微贷款利率边际下行,导致息差承压,营收增速波动。
  资产质量稳健,拨备安全垫厚
  23H1 末公司不良率为0.75%,较23Q1 末持平;拨备覆盖率550%,较23Q1末+3pct,均处于自2019 年以来最优水平。公司资产质量持续向好,风险抵御能力进一步夯实。风控能力是常熟银行的核心优势之一,常熟银行通过IPC技术+行业深度分析能力辅助风险识别,在信贷机制与员工管理层面搭建了严密的风控体系。此外,江苏省区域经济环境优越,增量风险可控,省内异地与省外村镇银行不良率水平亦维持较优水平,优异资产质量有望持续。
  小微金融龙头,业务空间广阔
  据业绩快报,23H1 公司年化ROE12.40%,同比+0.68pct。由于23Q2 债市波动,公司其他非息收入较去年同期有所承压,叠加息差下行,导致营收增速放缓。随公司小微业务持续深耕下沉,有望驱动小微新发放贷款利率企稳,叠加负债端成本管控显效、中长期存款利率下调,对冲资产端定价压力,呵护息差表现。当前公司拨备释放空间仍存,随息差企稳、其他非息改善,ROE 有望逐年修复。此外,鉴于常熟银行异地分支机构布局优势显著,随小微技术迁移,有望打开业务成长空间。
  风险提示:经济修复力度不及预期,资产质量恶化超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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