信测标准(300938)：汽车研发阶段检测服务供应商 受益汽车行业研发投入提升

　　报告摘要：
　　聚焦研发阶段检测 业务，持续扩张业绩高增。公司是汽车、电子电器、消费品等领域的第三方检测服务商，其中在汽车领域专注研发阶段，能够提供定制化服务。公司2000 年成立，从电磁兼容检测和产品安全检测业务起家，2015 年、2019 年先后扩张至汽车领域检测和食品、环境检测业务。2021 年并表三思纵横延伸至上游检测设备，公司持续扩张及并购，营收&利润维持高增长。公司在汽车和电子电器产品检测领域深耕多年，树立了较高的品牌知名度和市场公信力。
　　电动化&智能化加持，汽车检测业务量价齐升。汽车检测按阶段可分为在用车检测与新车下线检测。其中新车下线检测分为研发检测和强制性检测，用车检测亦分为强制性检测和非强制性检测。根据华经产业研究院数据，预计2022 年汽车检测行业规模达到648 亿元，同比增长9.5%。
　　2022 年我国汽车制造业营收达9.29 万亿元，近十年复合增长率6.3%；主要车企研发费用呈现持续增长趋势，2018-2022 年研发支出在营收占比分别为3.7%/4.0%/3.9%/4.2%/5.0%。新车下线-研发检测市场受益车企&零部件企业研发投入持续提升，我们估计2022 年市场规模在100 亿元左右。与传统燃油车检测相比，新能源汽车检测引入了更多关于动力电池/燃料电池、电机、电控、充电/储氢装置等部件的考量，有望给汽车检测行业带来单位价值量提升。
　　募投项目陆续落地，新能源汽车业务贡献主要业绩增量。公司及其子公司具备多领域的检测资质和检测能力，公司资质齐全、在行业内具备较高品牌力和公信力。检测服务行业一般具备稳定的投入产出比，公司IPO募投项目于2023 年5 月、6 月顺利落地。可转债通过深交所上市委会议，公司拟新增武器装备检测平台和武器装备运输载具检测，持续加码新能源汽车检测业务，分别有望贡献1.66/2.22 亿元营业收入。
　　盈利预测与投资建议：公司受益新能源汽车产业链研发投入持续加大，IPO、可转债项目有望陆续落地。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.64/2.36/3.1 亿元，，EPS 为1.44/2.08/2.73 元，对应PE 分别为28/19/15 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：政策和行业标准变动、业绩预测和估值判断不达预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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