帝奥微(688381)：专注特色模拟产品 盈利能力稳步提升

　　伴随下游需求逐步回暖，公司2023Q2 营收环比大幅增长。2023H1 公司实现营收1.81 亿元，同比-38.37%；实现归母净利润0.29 亿元，同比-75.77%。其中，信号链产品收入0.88 亿元，占比48.63%；电源管理产品收入0.93 亿元，占比51.37%。单季度看，2023Q2 公司实现营收1.05亿元，同比-20.54%，环比+38.95%；2023Q2 公司归母净利润为0.19 亿元，同比-65.59%，环比+90.12%。
　　坚持特色产品开发，毛利率逐季提升。2023H1 公司毛利率为49.28%，净利率为16.04%。其中，信号链产品毛利率为57.28%，电源管理产品毛利率为41.70%。单季度看，公司2023Q1 和2023Q2 毛利率分别为48.19%和50.06%，毛利率环比提升显著，展望下半年伴随公司新产品的不断推出，毛利率有望保持稳中有升。
　　多下游应用领域布局，特色产品多点开花。公司坚持“多市场布局，稳定发展”的发展策略，下游应用覆盖消费电子、工控安防、照明、通讯等领域。2023 年公司新推出多路LDO PMIC 为Camera 周边电源供电提供了丰富的大电流产品，将广泛应用到各大手机品牌客户中；推出的具有11GHz 的超高带宽模拟开关，将拓展到头部通讯客户中。
　　保持高强度研发投入，沿自身优势产品研发路径不断拓展。2023H1 公司发生研发费用0.51 亿元，同比+75.36%，研发费用率为28.42%。截止2023 年6 月30 日，公司研发人员数量达到136 人，同比+67.90%。公司将沿着自身产品研发路径不断进行创新，在高速信号链、高精度传感器、电机驱动、车载LED 照明灯产品线持续突破。
　　发力汽车电子，产品布局逐步完善。汽车电子方面，公司已推出产品包括国内首款车规级5.8GHz超高速模拟开关、国内首款汽车车身控制15AH 桥直流电机驱动产品以及车规运算放大器和稳压器产品等。此外，公司还将沿着车灯全系列解决方案进行产品布局，将会推出具有12/16/24通道的贯穿式尾灯产品、具有多拓扑结构前大灯产品、具有buck-boost结构的前大灯产品，多通道LED 矩阵管理器及集成MCU 的氛围灯等。
　　盈利预测： 我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为0.74/2.19/2.93 亿元，对应8 月11 日股价PE 分别为96/33/24 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品研发不及预期、车规拓展不及预期、下游需求持续疲软。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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