三人行(605168)：剔除公允价值影响业绩稳健增长 积极探索技术新机遇

　　事件：公司公告2023 年半年度报告。2023H1，公司实现营收21.93 亿元，同比+7.90%，归母净利润2.17 亿元，同比+0.55%，扣非归母净利润2.14 亿元，同比+32.97%。单Q2，公司实现营收12.62 亿元，同比+10.93%，归母净利润0.76 亿元，同比-51.17%，主要是持有(或处置)交易性金融资产和负债产生的公允价值变动损益发生较大变化，扣非归母净利润1.31亿元，同比+27.59%。
　　点评：
　　2023H1 各项业务顺利开展，收入增长稳健。2023H1，公司实现营收21.93亿元，同比+7.90%。2023H1，公司推进央视等媒体专题节目投放项目，为电信运营商、金融等行业客户在媒体专题节目进行了品牌广告投放；为华润集团、中国移动、伊利及头部汽车客户上汽通用别克、一汽丰田、东风本田、一汽奥迪、东风风神、一汽大众进行广告投放及品牌传播业务服务；同时，场景活动业务、校园媒体社会媒体投放业务顺利执行。
　　毛利率显著提升，期间费用率稳定。1）毛利率：2023H1 毛利率21.21%，同比+5.49pct，Q2 毛利率21.11%，同比+4.19pct，环比-0.25pct，毛利率改善明显；2）费用率：2023Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为6.45%/0.92%/1.01%/0.57%，同比+1.19/+0.02/+0.20/+0.05pct，销售费用增加主要系销售人员规模增加，相应费用增加所致，研发费用增加主要系公司在人工智能数据要素等方面加大研发，研发人员及薪酬增加所致费用率整体保持稳定。
　　积极探索技术新机遇，AI 及数据要素业务持续推进。公司与科大讯飞达成战略合作，通过AI 赋能共同提升智慧营销能力、共同开发基于下一代人工智能技术的多模态智能营销工具。AI 在营销素材生成、用户标签精准度提升等方面能够带来巨大帮助，依托科大讯飞在AI 技术领域的优势，公司有望迎来成本优化和营销能力的进一步提升。同时，公司积极响应“数字经济引领实体经济发展”政策，与贵阳大数据交易所就构建驱动未来产业发展的大数据交易平台开展战略合作。
　　投资建议：我们预计2023-2025 年公司实现营收77.09/100.30/120.61 亿元，同比+36.37%/+30.11%/+20.25%，实现归母净利润10.10/13.10/15.12亿元，同比+37.20%/+29.63%/+15.46%，对应8 月16 日收盘价PE 为10.47X/8.08X/7.00X，维持“买入”评级。
　　风险提示：客户拓展不及预期；AI 技术发展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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