帝尔激光(300776)：业绩稍逊预期 期待新技术贡献业绩

　　核心观点：
　　业绩稍逊预期，净利率有一定下滑。公司于8 月17 日发布半年报，23年上半年公司实现营收6.74 亿元，同比+1.33%，实现归母净利润1.74亿元，同比-19.32%，扣非归母净利润1.68 亿元，同比-19.24%，毛利率48.21%，同比+1.46pct，净利率25.86%，同比-6.61pct；单看23Q2，公司实现营收3.26 亿元，同比-7.95%，归母净利润0.80 亿元，同比-34.34%，毛利率49.44%，同比+2.34pct，环比+2.39pct，净利率24.75%，同比-9.95pct，环比-2.15pct。
　　合同负债高增，显示下游扩产积极。截至23 年半年报，公司合同负债13.83 亿元，相比23 年一季度末（8.94 亿元），环比增加4.89 亿元，与去年同期（5.04 亿元）相比，同比增加8.79 亿元；根据公司半年报，公司研发的激光掺杂设备已取得量产订单，截至半年报披露日，今年已签订合同450GW+，显示下游扩产积极，公司未来业绩有一定保证。
　　新技术进入验收周期，下半年利润率有望改善。根据公司半年报，隆基6.74 亿元订单，23H1 确认0.51 亿元，累计确认1.23 亿元，还有约5.5 亿元待确认；客户A 9.76 亿元订单，23H1 确认398 万元，累计确认405 万元，对于客户A，除去23H1 新签订的6.65 亿元（6 月5 日公告），还有约3 亿元待确认，估计下半年将迎来新技术的订单确认。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为4.58/6.73/8.09 亿元，同比+11.4%/+47.0%/+20.2%，对应PE 分别达到33x/23x/19x。公司所在激光核心产品，在新工艺中价值量变化和订单弹性较高，考虑可转债转股的影响，我们维持给予公司23 年的PE为50X，对应的合理价值为83.91 元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。下游扩产不及预期；原材料价格波动；新产品技术开拓及进展不及预期；竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。